鸡蛋供给过剩做空养殖利润.PDFVIP

国信期货研究 Page 1 鸡蛋供给过剩 做空养殖利润 国信期货投研1 队 9 月以来，在中秋及十一的备货采购下，鸡蛋期货展开了一轮反弹，走势一度强劲。随着中秋即将到 来，鸡蛋需求提振进入尾声，鸡蛋强势难以持续。考虑到蛋鸡存栏高，鸡蛋供给过剩，以及鸡蛋成本预期 下降，后期鸡蛋期货仍难脱弱势格局，蛋鸡的养殖利润也将进入到下跌通道中。因此，操作上建议做空鸡 蛋期货，稳健投资者也可以做空养殖利润，买玉米卖鸡蛋或买豆粕卖鸡蛋。 一、蛋鸡存栏高 鸡蛋供应过剩 芝华数据显示，2016 年 7 月全国蛋鸡总存栏量为15.32 亿只，较6 月增加0.42%，同比增加8.16%； 在产蛋鸡存栏量为 12.50 亿只，较 6 月减少0.70%，同比去年大幅增加8.86%；后备鸡存栏量为2.82 亿只， 较 6 月增加5.65%，同比增加5.18%；育雏鸡补栏量较2016 年6 月增加1.25%，同比增加21.43%；青年鸡 存栏量较 6 月增加，增加7.32%。同期公布的鸡龄结构数据显示，2016 年7 月幼雏鸡占比从上月的 12.30% 继续上升至 13.50%，青年鸡占比从上月的12.93%上升至 13.64%，主力产蛋鸡占比从上月的62.36%继续下 降至60.88%，即将淘汰鸡占比从上月的12.4%下降至11.96%。 图：全国蛋鸡存栏量 图：在产蛋鸡存栏量 数据来源：芝华数据 国信期货研发部 数据来源：芝华数据 国信期货研发部 从蛋鸡存栏量来看，国内蛋鸡存栏数量整体好于去年，在产蛋鸡相对充足，育雏鸡补栏量高于去年， 后续供应有保障，鸡龄结构也相对合理，下半年供应有保障。即使发生部分淘汰也无法扭转鸡蛋供给高的 格局。根据往年的经验来看，现货价格在下半年的低点会在 10 月中旬至11 月初出现，今年鸡蛋现货的回 落幅度或高于去年的幅度，鸡蛋现货低点或低于 3000 元/吨。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 国信期货研究 Page 2 图：鸡蛋现货季节性走势 2011 2012 2013 2014 2015 2016 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1月 2月 3月 4 月 5月 6月 7月 8 月 9 月 10月 11月 12月 数据来源：WIND 国信期货研发部 二、玉米豆粕疲软 鸡蛋成本预期下移 一般来说，鸡蛋的养殖成本中饲料成本占八成，人工约一成，其他成本约一成。而饲料成本中玉米约 占七成，豆粕约两成。可见，玉米是鸡蛋养殖成本的最主要影响因素。 玉米受政策影响较大，玉米政策粮抛售叠加新粮上市，供给压力较大，后期弱势运行为主。近期中储 粮网受中储粮管理总公司委托，在中储粮网组织开展 2014 年度政策性玉米竞价销售，成交情况良好，有 溢价现象，但是缓解市场粮源紧张问题。新季玉米方面，通过国家粮油信息网对东北地区玉米生长调研获 知，今年除少部分地区出现减产外，其他地区生长状况均优于去年，预期今年全国产量将达 2.19 亿吨， 在失去收储保护的情况下，供应压力较大。整体而言，今年9 月玉米产量几乎可以定调，后期随着新季玉 米的上市，价格将会逐步承压，市场进入漫漫熊市。豆粕方面，在美豆的丰产压力下，豆粕价格重心也是 不断下移。短期饲料行业的补库只能缓解豆粕下移的速度，但最终无法扭转市场弱势。 图：玉米基差 图： 豆粕基差 玉米活跃合约基差 豆粕活跃合约基差