关于我国股票市场引入做空机制的分析.docx

［描 要）成熟完善的股票市场要求引入做空机制．我国的股票市场汗处千改革和发展的重要阶段 有很多历史遗留的或现实存在的问题亟待解决，本文若力分析做空机制的引入对我国股票市场可能产生的积极影响 并提出了一些引入做 空机制的具体的操作方面的建议。 ［关键词］股票市场 做空机制 制度莲设 关于我国股票市场引入 做空机制的分析 习劝j 护 中一、中国股真市场现状 中 国的股栗市场在改革开放的大环境下起步．自上世纪 90 年代 初沪深两地 交易市场成立以 来 我国的股票市场取得 了长足的 发展 在刚刚过去虳 2 00 4 年里， 沪市股票的成交 总额达到了 2647 0 60 亿元 沪市的上市公司数达到837 家 上市股票 881 只， 总股本为 4700 . 5 5 亿元 市价总值 为 26014. 34 亿元 在深圳市场 股票的成 交总额达到了 15 863. 35 亿元， 深市的上市公司数达到536 家 上市股票578 只 总股本为 2004. 47 亿兀， 市价总值 为 1 10 41 . 23 亿元．．中国股票市场的迅猛发展对我国整个资本市场体系建设 所起的积极作用不容忽视． 但也正是由于我国股票市场起步的时间还很短 因此与发达 国家的成熟市场相比 我国 的股票市 场还存在若很大的自身问题．这些间题有些是长期性的 有些是短暂性的，有些是机制性的， 有些是操作性的．中国的股栗市场要继续朝前发展，就必须苔手对这些问 题进行研究和解决 ． 本文从中国股票市场做字机制缺失这—角度 苍手分析股票做空机制的引进对我国股票市场的积极意义． 二、做空机制的涵义 做空 (short- sell 或 goshort) 通常是相对千做多( go l ong I 而言 是指投资者将从某特定从丰股票业务的专业 公司所借入的一定数量的股票卖掉 获取  兹术分祈 鲁冢决簟 裹妖工臭 天于14环和比例： ,., ../收益后 过 段时间再将所借 之股票购回 到期归还借方 的—种投资行为． 做空机制是 与做空紧 密相连的 一起运作机制 是指投资者 兹术分祈 鲁冢决簟 裹妖工臭 天于 14 环和比例： ,., .. / 目前在我国的股票市场上， 投资老只能通过飞氐买高卖．的手段通过做多浦取差价利润．而在西方发达国家的各大主要 股票市场上 都能进行 主动的做空交 易．我国 股票市场经过十多年的发展 已经形成了一定的规模监笞部门在证券监管业务方面也积累了较丰宫的经验，形成了较为规范的监管体 系， 市场参与者的依法经营意  识和风险控制能力也在不断增强．因 此 从这个角度吾．我国的股票市场具备了一定的引入做空机制的基础条件 今反过来 散空机制的引入．对我国股栗市场的规范和发展又有者积极的影响． 三、在袁国股票市场引入俺空机嗣的童义 1 、有利千投资者主动规避风险和市场流通性的增加 在不允许做空的市场条件下 当投资者预期股价 将下跌时 他唯 一的理性操作选择 就是抛出租应股粟 空仓等待．做空机制的存在 可以使股栗市场和期货市场—样 一方面 ， 投资者可以运用做空机制对资金进行套期保 值， 从而化解投资风险， 增加资金的安 万方数据 2005.08 MARKET FOR凶 币 扬论匝91 全性，另—方面 投资者也可以＂主动出击“，从而获取股价下跌可能带来的收益。在不存在做空机制的市场上 投资者要想获利 就必须不断地低买高卖推升股指 致使股票市场的风险不断积聚。整个市场经过非理性的上涨后必然会形成暴跌 会造成大多数投资者套牢 致使原有的投资力量不能动弹，交易量下滑，市场—片箫条 只有靠外祁新的资金力昼的进入 才能使市场重新活跃 这说明在做空不能获利的情况下 市场难以依靠自身原有力量 保持持续活跃和生命力 ． 2 、有利千 维持中国股票市场的平 稳运行，降低市场风险 在只能做多的单边市场上 不可能形成做多与做空之侚虳良性循环关系 致使股票市场的风险不断积聚．具体来吞 存在以下几股倾向于单向推高股指的力量 首先，当股市处于牛市中时往往伴随着人气的增加 股票交易价格的上升 交易量的不断放大等特征 这有利于券商和其他中介机松增加收入 因此他们倾向千诱导投资者积极做多 其次，从上市公司的角度看他们也倾向于引导投资者做多 因为其股票价格的上升 一方面可以提升其市场形象 男一方面也有欴于其在配股和增发新股时以更高的价格筹措到更多的资金再次管理层在某种 程度上也有鼓励做多的倾向 因为股指的上升往往认为是国民经济发展向好的体现 股市的财富效应对经济发展也能起到一定的推动作用． 而且， 股市的繁荣也有利于更多的国有企业上市融资。 由此可见，在不存在做空机制的市场上股市难以达到自身的平衡往 往会出现暴涨暴跌的局面 ． 而引入做空机制 当股票价格的上涨过分偏离其实际价值