可转换证资料文档券在风险投资中的运用探究述评.docVIP

PAGE PAGE 1 可转换证券在风险投资中的应用研究述评 摘要风险投资企业融资工具的选择大体可分为三类普通股、债券和优先股由于融资工具的选择直接影响到风险企业的内部财务结构风险投资家力求取得一种风险较小而又有利于其控制的融资工具本文从风险投资契约的角度对可转换证券在风险投资中的应用研究进行系统评述 　　关键词风险投资；可转换证券；融资结构 　　 　　现代融资结构理论认为融资策略是防止企业代理人损害委托人利益的有效工具而努力降低委托代理成本是决定融资结构的关键风险投资既不同于通过证券市场的直接融资也不同于通过银行贷款的间接融资面对投资对象的高风险和高度信息不对称性依靠传统的委托代理机制难以保证投资者的利益为此风险资本家直接参与企业的经营管理是一种常见的选择这就决定了风险投资企业的公司治理结构有别于其他类型的企业在风险投资交易设计中不同的融资结构对剩余索取权和控制权的影响力是不同的从而其对企业家的激励和约束效力也是不一样的进而影响企业的公司价值传统的融资手段(债务或普通股)难以解决从投资管理到退出过程中的代理问题因此上世纪90年代以来不少学者将融资结构理论的最新成果应用于风险投资领域Norton和Tenenbaum(i993)在对300名国家风险投资协会会员的调查后发现风险投资家一般会根据其对风险企业相关因素的预期调整其投资工具的选择如果风险投资家预期风险企业会有相对稳定的