东北策略工具箱（二）_A股风险领先指标.pdf

研报客 wo[Table_MainInfo] [Table_Invest] [Table_Title] 证券研究报告 发布时间：2019-05-27 证券研究报告/ 策略专题报告 东北策略工具箱（二）：A 股风险领先指标 报告摘要： “东北策略工具箱”这个系列专题目的在于分享分析金融和经济的方 风险领先指标与中证 800 短期走势 [Table_Summary] 法论。我们想将分析经济金融的复杂系统进行模块化、工具化的分解。 主要包含的内容有经济指标的介绍和解读、指标之间的关系以及指标 的应用、处理和计算数据的方法，资产配臵的方法等。通过对“分析 工具”的拆解和分析，我们可以了解其本质特征和适用性，以防止因 为分析时的误用，导致错误的结论。 本文介绍市场结构的变化对于A 股的影响分析。分析了众多市场结构 的变化与A 股整体表现的联动关系，并且从中找出那些具有领先性的 指标，构建一个综合风险领先指标，对 A 股走势提示风险，对策略“大 [Table_Report] 相关报告 势判断”提供依据。 《东北策略笔记：北上资金持续流出， 外部压力依然存在》 重要候选指标的表现如下：市值基差与股市联动效果较为一般。周期 2019-05-20 稳定基差、金融消费基差均与股市具有较强的领先联动性。低波基差 《东北策略工具箱（一）：解读领先指标 在 13 年之前与股市具有领先联动性，但是之后表现不佳。恐慌指数 CLI》 虽然不是平稳序列，但是和股市具有较强的联动滞后性。不同期限的 2019-02-26 利率期限结构基差表现各不相同。13 年之前与股市联动性较强，但是 《沪股通股票变更对于股价的定量影响 之后联动减弱。高等级信用利差与股市联动关系较高，具有领先性。 分析》 低等级信用利差虽然联动性高，但是表现出滞后性。金油差是平稳序 2019-01-15 列，但是表现一般。金油比虽然不是平稳序列，但是与股市联动领先 关系较强。 [Table_Author] 最终，我们选取周期稳定基差、金融消费基差、高等级信用利差作为 证券分析师： 许俊 合成综合指标的成分指标。综合指标是平稳过程。和股市的联动领先 执业证书编号：S0550517050001 性较强。在极值区间效果更好，起到风险提示作用。但是指标领先周 (010) 6321 0896 xujun@ 期不稳定，成分指标的持续有效性也有待检验。针对上述问题，我们 研究助理：于润泽 设计了指标筛选机制，尽可能地在现有阶段保障指标的持续有效性。 执业证书编号：S0550118090018 (010) 5803 4575 yurz@ 由于我们回测时检验的是指标与股市60 个交易日收益率的关系，因此 指标对于中长期（3 个月）的指导意义更大。对于那些具备高度联动 性但是滞后的候选指标，也具备投资意义。一方面，可以作为股市趋 势确认的依据。另一方面，对结构性的投