2019 中国券商私募报告.pdf

研报客 2019 年中国券商私募报告 国立波 韦婉 肖业锟 2019 年 5 月 1 / 30 研报客 1. 核心发现 2018 年券商私募行业仍以设立股权投资基金为主、创业投资基金和并购基金为辅。截 至2018 年底，共计124 个私募基金子公司规范平台完成整改，可以办理有关私募基金管理 人登记和产品备案，其全部注册资本合计突破800 亿元。受整个一二级市场估值倒挂、A 股 IPO 审核愈发严格、新三板和并购交易低迷等多重因素作用影响，券商私募子公司占集团净 利润的比重均呈现不同程度下滑。从投资领域上看，券商私募子公司主要布局在生物医药和 TMT 领域。 券商私募行业存在着显著的特点和趋势。头部券商资本化优势显著，以中信证券、广发 证券为代表的头部券商不仅在 IPO 储备项目数量上明显占优，其私募子公司从在管规模、 投资金额指标上看也处于第一梯队。大型券商私募子公司身后有多元化的投资控股集团资源 支持，能够充分发挥母公司的产业经营经验优势和突出的技术实力，实现差异化竞争。此外， 以国泰君安创新投资为代表的券商私募子公司开始探索市场化母基金业务。券商私募子公司 采取担任基金管理人或作为合作机构的形式与国有资本、政府引导基金实现联动，参股创投 基金或进行直接股权投资，在发掘新兴产业优质企业投资机会的同时带动区域经济发展。科 创板注册制的推行扩宽了券商私募子公司的退出渠道，加速布局具备科创板上市潜力的企业 是券商私募子公司的重要发展趋势。 投中研究院发现券商私募子公司的项目获取与判断能力仍有提升空间，资管新规趋 严、一二级市场估值倒挂、减持新规降低退出灵活性是券商私募面临的主要问题。投中研 究院建议券商私募子公司可提高激励机制，建立专业募投管退团队；加强与政府引导基金 合作，拓宽募资渠道；向母基金发起人和管理人转变；通过S 基金缓解退出压力；以及发 挥母公司优势，实现差异化竞争。此外，科创板的推出及《粤港澳大湾区规划纲要》的颁 布也为券商私募子公司提供了弯道超车的机会。 3 / 30 研报客 2. 券商私募政策演变 （1） 探索期 探索期政策 序号 日期 政策 内容 1 2006 年2 月 国务院《实施〈国家中长 允许证券公司在符合法律法规和有关监管 期科学和技术发展规划 规定的前提下开展创业风险投资业务 纲要（2006—2020 年）〉 的若干配套政策》 2 2007 年9 月 证监会《关于开展直接 中信证券、中金公司以不超过净资本 15% 投资业务试点的无异议 的自有资金设立了直接投资专业子公司， 函》 专业子公司以自有资金进行直接投资 3 2008 年3 月 证监会《证券公司直接 证券公司符合下列条件，可以申请开展直