2019年券商行业一季报简述及中期投资策略报告.pdf

研报客 证券研究报告 非 银 行 投资评级：推荐 （维持） Q1 贝塔效应已落地，中期应抱紧龙头以 金 融 报告日期：2019 年05 月31 日 不变应万变 行 业 分析师 分析师：刘文强 S1070517110001 ——2019 年券商行业一季报简述及中期投资策略报告 ☎ 021  liuwq @ 核心观点 联系人（研究助理）：张永 S1070118090027 ☎ 0108865  要点1：短期视角：估值修复驱动投资端向好助力一季报超预期  zhangyong@ 2019 年市场信心随金融市场改革政策不断推进愈加提升稳固，一季度行 股价走势图 情有了大幅度的上涨，也经历一定程度的调整。我们认为，本轮市场调整 的性质是牛市第一波上涨后的正常回撤，主因是估值修复后基本面暂难接 力，中美贸易谈判反复让调整更艰难。调整结束进入牛市下一波上涨需要 行 基本面、政策面、市场面共振，需要保持耐心，尤其需要关注中美贸易谈 业 判进展，预计在贸易战背景下我们认为宏观政策基调可能会再次转为更偏 报 向宽松。 告 2019 年一季度131 家证券公司当期实现营业收入1018.94 亿元，同比增幅 54.47%；净利润440.16 亿元，同比增幅86.83%。与去年证券业惨淡的业 数据来源：wind 绩（全年净利润666 亿）相比，今年一季度证券业完成去年近七成的净利 相关报告 润，ROE 较去年同期增长81.60%。业务结构方面，证券投资收益（含公 允价值变动）的净收入占比达到 50.45% （贡献度较去年同期上升 拟放开专业机构投资者直连券商端口，增量 25.72pct ），超过总营收的50% ，成为推动营收同比大幅增长的重要引力 正规军入市以激活市场可期 2019-02-11 点。一季度前期（上证2400-2900 点）先散户（个人）后外资主导行情下 券商、创投商业模式变革专题研究之（三）： 使得经纪业务不及预期，另外中小券商权益类证券投资占净资本的比重显 投 科创板引领资本市场供给侧改革，倒逼券商等 著提升，龙头券商也不断加大直投业务投入，致使业务结构持续向重资产 资 业务模式变革+孕育新机会 2019-03-12 倾斜。未来重资产业务也将成为主导券商业绩走向的重要因素，重点关注 策 关于2018 年券商业绩的点评：杠杆率低位、 券商私募及另类投资子公司的投入及业绩情况能够较为准确把握券商整 略 减值计提增加致使ROE 低位承压，金融科技 体的业绩。 研 重要性凸显 2019-01-28  要点2：中期视角：在创新政策驱动下回归α机会 究 * 轻资产业务应聚焦以科创板为代表的新经济业态，撬动大投行类等业务空 半 间；重资产业务应关注政策松绑下的多层次资本市场建设机会。今年一季 年 度，松绑政策出台不断，5 月 18 日上交所同中登所已经启动了第二轮科 度