2019年A股市场中期策略_前路非坦途_否极泰自来.pdf

研报客 【山证策略】 2019 年A 股市场中期策略 前路非坦途，否极泰自来 山西证券策略团队 分析师： 麻文宇 CFA （S0760516070001） 梁迪柯 （S0760518070001） 研究助理： 陈明 FRM （TEL:0351-8686978） 李杰 CPA （TEL:010 策略研究/深度研究 1 证券研究报告 研报客 多数核心数据回落，经济下行压力仍存 • 生产：工业增加值、PMI略有下降，PMI跌回荣枯线下方，经济虽有韧性但增长乏力，全年可能出现前高后低的 走势。 • 需求：社会消费品零售增速稍有回落，但仍旧在合理区间。增值税减税政策4月落地，对终端消费影响较小。 • 进出口：中美贸易摩擦升级，进出口或将继续保持低位运行。 • 货币：M2增速、社融增量等经济先行指标较三月高点有所回落，但仍与GDP增速相匹配。后续货币政策全面宽 松的可能性较低，结构性降息、降准是更大概率的政策选项。 • 通胀：5月CPI上涨的主因是由于去年果蔬受灾减产致使鲜果鲜菜涨价而拉动的，后续鲜果和鲜菜对CPI 的影响将 逐步减弱，但猪肉价格的持续攀升仍会拉动CPI高位运行。 最新 经济指标 增速方向 数据趋势 数据 时间 GDP 6.40% （一季度） ↑ 超预期 CPI 2.70% 5月份 ↑ 延续增长趋势 M2 8.50% 5月份 持平 低于3月份最高点 社融增量 14000亿 5月份 ↓ 较3月份有所回落 制造业PMI 49.40% 5月份 ↓ 重回荣枯线下方 工业增加值 5.40% 5月份 ↓ 较上月有所回落 固定资产投资 5.60% 5月份 ↓ 较上月有所回落 房地产开发投资 11.20% 5月份 ↓ 投资增速回落，拐点初现 社会消费品零售 8.60% 5月份 ↑ 汽车促销下有所增长，但不可持续 出口（人民币） 7.70% 5月份 ↓ 持续回落 进口（人民币） -2.50% 5月份 ↓ 转负 数据来源：公开资料整理，山西证券研究所 证券研究报告 3