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第十章 货币互换第一节 货币互换的定义和基本结构例：美国的A公司要借5年期固定利率英镑资金1000万，英国的B公司要借5年期浮动利率美元资金2000万，其各自面对的市场环境如下：英镑美元固定利率浮动利率固定利率浮动利率A公司6.75%L+0.25%5.25%L-1%B公司6.15%L-0.55%5.85%L-0.2%假设目前英镑和美元的汇率为1:2，请为A、B两公司安排货币互换。（双方均分好处）解：安排如下：英镑市场美元市场英镑美元6.15%L-1%美元利息L-0.9%美元资金B公司A公司英镑资金英镑利息6.15%最后，A公司借英镑的利率成本是6.05%，B公司借美元的利率成本是L-0.9%，各种降低了0.7%。一、定义交易双方达成协议，约定双方在事先确定的一系列未来日期，按不同货币的相应名义本金额，以相同或不同的计息方式向对方支付利息，期末交换本金。定义包含以下内容：（1）双方达成一种协议；（2）协议双方同意按以下情况向对方定期支付利息： ---支付于事先确定的一系列等到未来日期进行； ---利息按照两种货币名义本金额计算； ---双方所付款项为不同货币；（3）互换双方利息支付可以是： ---均为固定利率 ---均为浮动利率 --- 一方固定利率一方浮动利率； （4）互换初期可以没有本金交换，期末有本金交换。二、货币互换的结构A国B国A币本金期初：互换方A互换方BB币本金B币利息互换方B期中：互换方AA币利息B币本金互换方B互换方A期末：A币本金三、货币互换现金流量图例：美元浮动利率对英镑固定利率，无初始本金交换，其货币互换现金流图：支付美元浮动利息美元本金及最后利息t0英镑本金及最后利息t4t3t5t1t2收入英镑固定利息用英镑换美元方的现金流量图说明：（1）初始本金交换可有可无，并非必要。（2）期末本金交换是标准货币互换之必要特征（当然，在一些非标准货币互换中，也可没有期末本金交换。但期末本金互换之汇率是互换开始时就商定好的）。第二节 货币互换的应用原则一、利用货币互换为负债避险1.假设投资者有一笔固定利率外币负债，若预测外币将升值，本币利率将下跌，则可进行一笔固定利率与浮动利率的货币与利率交叉互换。本币本金外币固定利息本币浮动利息外币负债互换对手方投资者外币本金外币固定利息外币本金2.上面1中，若本币利率将上涨，则可进行一笔固定利率与固定利率的货币与利率互换.本币本金外币固定利息本币固定利息外币负债互换对手方投资者外币本金外币固定利息外币本金3.假设投资者有一笔浮动利率外币负债，若预测外币将升值，且本币利率将下跌，则可进行一笔浮动利率对浮动利率的货币与利率的交叉互换。本币本金外币浮动利息本币浮动利息外币负债互换对手方投资者外币本金外币浮动利息外币本金4.上面3中，若本币利率将上涨，则可进行一笔浮动利率对固定利率的货币与利率交叉互换。本币本金外币浮动利息本币固定利息外币负债互换对手方投资者外币本金外币浮动利息外币本金（二）利用货币互换为资产避险1.假设投资者有一笔未避险的固定利率外币资产，若预测外币将贬值，且本币利率将下跌，则可进行一笔固定利率与固定利率的货币与利率交叉互换。外币本金外币固定利息外币固定利息外币资产互换对手方投资者外币本金本币固定利息本币本金2.上面1中，若本币利率将上升，则可进行一笔固定利率与浮动利率的货币与利率交叉互换外币本金外币固定利息外币固定利息外币资产互换对手方投资者外币本金本币浮动利息本币本金3.假设投资者持有一笔浮动利率外币资产，若预测外币将贬值，且本币利率将下跌，则可进行一笔浮动利率与固定利率的货币与利率的交叉互换。外币本金外币固定利息外币浮动利息外币资产互换对手方投资者外币本金本币固定利息本币本金4.上面3中，若本币利率将上升，则可进行一笔浮动利率与浮动利率的货币与利率的交叉互换。外币本金外币固定利息外币浮动利息外币资产互换对手方投资者外币本金本币浮动利息本币本金第三节 货币互换的应用实例（一）与资产相关的货币互换例1，一家美国保险公司持有1000万美元资产，希望提高其美元资产的10年期固定投资收益率，目前10年期美国国债的年收益率为8.14%，而同样10年期的澳元国债的年收益率为8.45%，即期汇率为1美元=1.3888澳元，,某货币互换中介的10年期货币互换的报价是澳元8.45%对美元8.13%，到期汇率为1美元兑1.3918澳元。请问该美国保险公司能否通过货币互换来提高其美元资产的固定投资收益率？其最后的收益率是多少？大约提高多少个基点？（精确到0.01%）解：期初， 该美国保险公司给货币互换中介$1000万，然后换到1.3888×1000万=1388.8万澳元，全部投资到澳元国债中；期中， 该保险公司每年以澳元8.45%支付给互换中介，并从中接拿到8.31%的美元利息；期末，