2019年宏观中期策略_缓步开启离底之旅.pdfVIP

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2019-07-26 发布于境外
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证券研究报告/宏观研究/中期策略研报客日期：2019 年5 月27 日缓步开启离底之旅 /投资年报/市场策略 ——2019 年宏观中期策略分析师：胡月晓 Tel ：021 胡月晓 E-mail ：huyuexiao@  主要观点： SAC 证书编号：S0870510120021 huyuexiao@ 通胀短期高位，年中或趋于回落分析师：陈彦利通胀暂时维持高位。消费品上涨主要是食用品价格上涨导致，对于价 Tel ：021 格当前的高位运行态势，主要是食用品尤其是猪肉价格非季节性回升 E-mail ：chenyanli@ 带来的结果。疫情对猪肉价格影响将表位为“下降——走平——上涨” SAC 证书编号：S0870517070002 的三阶段。从猪肉价格的实际走势看，疫情已越过第二阶段——价格短暂平稳阶段，开始呈现上涨态势，但由于天气转暖后猪肉消费本身进入了淡季，因而猪肉价格回升也比较平稳。对通胀中长期前景，我们认为，当前价格高位运行态势不会持续。就2019 年全年而言，经济整体处刚走出“底部徘徊”时期，通缩压力要大于通胀。对 2019 年的全年价格形势的看法如下：上半年受猪肉价格反季节回升，叠加季节性规律作用，CPI 将短期（约3 个月）高位运行，年中前后将回落至零基线上下触底，低位徘徊；受基数变动影响，工业品价格在大宗商品价格企稳走平后，也将呈现稳中偏弱格局。降息降准必要性仍在前期信贷、货币回升的步伐超出了政策的合意防范，政策进行了预调、微调。从实际增长水准看，在政策调整货币放松的力度后，信贷、货币增长稳中偏降的势头仍将延续。中国货币增长平稳的格局，从根源上看，是中国基础货币增长难以有效地持续扩张所决定的。中国未来要维持流动性相对平稳的态势，势必面临以下选择：降准、新创基准货币投放渠道。“供给侧改革”重心已转向“降成本”，融资成本偏高作为经济活动中的客观事实，自然就进入了政策视野，尽管短期通胀水平偏高态势将延续，但年内价格回落的趋势不变，“降息”也就成了未来必不可缺的政策选项。缓步开启离底之旅 2019 年中国经济将在投资回升的带动下，开启走出底部徘徊阶段之旅。工业活动的回落只是波动，不能确定经济发展趋势；但投资回升乏力的情况表明，经济仍在底部阶段艰难跋涉：具有顺周期性质的民间投资（主要是制造业投资）回落，表明经济短时还较困难，但也说