线性驱动行业专题研究（一）_向上的未来——全球市场空间几何_.pdfVIP

[Table_Page] 行业专题研究|机械设备 研报客 2019 年6 月3 日 证券研究报告 [Table_Title] 线性驱动行业专题研究（一） 向上的未来——全球市场空间几何？ [Tabl 分析师： 罗立波 分析师： 华鹏伟 分析师： 刘芷君 e_Author] SAC 执证号：S0260513050002 SAC 执证号：S0260517030001 SAC 执证号：S0260514030001 SFC CE.no: BNW178 SFC CE.no: BMW928 021 010 021 luolibo@ huapengwei@ liuzhijun@ 请注意，罗立波并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  全球市场空间测算：健康办公+老龄化+消费升级，线性驱动成长性突出 线性驱动目前主要的下游需求来源于办公、医疗和家居三大领域，本篇报告详细测算了各领域的市场空间：1. 智慧办公：根据我们的测算，未来几年全球办公领域的市场空间有望保持 15%以上的增速。而国内升降办公桌市场 尚处于开拓期，主要在于较高的产品价格和市场教育问题，我们认为国内有望率先引入的是高人均产值行业。2. 医 疗康护：该领域的增长点在于人口增长、老龄化以及医疗投入的增加。根据国家统计局的数据，2017 年底我国病床 数量794 万张，同比增长7.15%；养老服务床位数量达到744.8 万张，较大的存量基数与智能化改造需求为线性驱 动行业提供了良好的发展空间。3.智能家居：全球智能家居渗透率较高的地区集中于北欧和北美，而中国的智能家 居需求缺口较大，城镇化推进以及消费升级有望带动行业空间的抬升。4.其他领域：作为一种通用型的产品，近两 年线性驱动技术也呈现出向工业领域横向拓展的趋势，主要的应用包括汽车零部件和光伏。  竞争格局：形成三大梯队，捷昌驱动引领国产品牌崛起 在国际竞争中，第一梯队的厂商为丹麦linak，作为线性驱动行业的鼻祖，在医疗等领域拥有较大优势。第二梯 队的厂商以捷昌驱动为首，已经具备了一定的规模化优势，但下游应用市场略有区分。第三梯队以嘉兴礼海、青岛 豪江等企业为主，与上述公司的收入规模还有一定差距。国内厂商凭借产品性价比优势和快速响应优势，业务范围 和市场份额不断扩大。  投资建议： 受到全球人口老龄化、智慧城市推进、健康办公理念兴起等因素影响，线性驱动的下游需求呈现出快速上升趋 势。目前，国外市场应用较为广泛，而国内尚处于开拓期。我们建议积极关注线性驱动行业龙头捷昌驱动，公司持 续的产品创新、稳定的客户结构、全球化的布局有望构建护城河，并通过绑定大客户打入北美市场，12-18 年收入 复合增速50% ，呈现持续、快速的成长趋势。  风险提示： 毛利率波动的风险、市场竞争加剧的风险、下游行业需求波动的风险、中美贸易摩擦的风险。 [Table_ Report] 相关研究： 4 月份挖掘机销量点评:挖掘机低速增长低波动性时代来临