投资学跟教材新三.pptVIP

第一篇 基础理论篇?第五章 风险分析 投资新闻 了解你所面临的风险 知道一点有关股票、债券和现金知识，这只是进行精明储蓄的开始。问题是，当我们介绍上述术语间的区别时，总是以介绍风险的概念开始。譬如说你刚获得一笔资金之后，你对这些资金有两种投资选择：一种选择是投资于被称为“高风险”资产的股票基金，另外一种选择是投资于被称为“低风险”资产的政府债券基金。从传统的观念来说，并不富有的你必须保全的这笔资金，所以，你在投资时应少冒风险才是。 问题是，风险有各种不同的表现形式。你的投资指南等之类的手册中定义的风险是指，将来投资遭受损失的可能性，但是，你真正必须担心的风险是，你是否为将来的生活已攒了足够多的钱。股票被看作是风险资产，因为它的价格在短期内，如一年或者更短的时间，波动很大；而与此同时，另外一些投资工具，如三个月期的国库券或有担保的投资工具，价值则较为稳定。 ——资料来源：苏珊·E.昆，《今天退休后怎么样》，《财富》杂志1994年12月26日，第82页。 5.1一种并不现实的情形——确定性的例子 假设有两种资产A和B，每种资产的当前市场价格均为100美元，此外，还假设投资者能确切的知道，A资产的将来价格为110美元，B资产的将来价格为120美元。既然A资产和B资产当前的市场价格相同，而B资产的将来价格高于A资产的将来价格，持有A资产的投资者就肯定会卖掉A资产而买进B资产。这种交易过程实际上就是人们平常所说的套利交易（或称套购交易）。套利活动会促使A资产的价格下跌，B资产的价格上涨，直到最后，这两种资产产生相同的收益率为止。 一旦，两种资产的收益率相等，相对于两种特定的资产A和B而言，投资理论就称市场已处于均衡状态。 人们常常说短期国库券的收益率是一种无风险利率。肯定的是：在市场上，除了短期国库券以外，绝大部分都是存在风险的。 5.2风险的性质 区分投资的两种情形： 1．确定性情形。此时，投资者能确切地知道资产将来的价值（或收益率），即资产的某种收益率发生的概率为1。 2．不确定性或风险性情形。此时。资产将来的价值（或收益率）有多种可能的结果，投资者并不能确切地知道哪种结果会发生。在这里我们称资产的价值是一个随机变量。如果我们知道随机变量的概率分布，或者说知道每个将来结果发生的概率，此时我们面对就是风险。如果我们并不知道每个将来结果发生的概率，此时我们面对的则是不确定性。 在本课程的以后各章中，不确定性和风险所表达的意思是一样的，均指投资者不能确切地知道证券将来的价值或将来的收益率。 5.3最大收益率准则与最大期望收益率准则 一、最大收益率准则 当投资者使用最大收益率准则来选择投资对象时，他将选择收益率最高的资产。表5.1中所示的四种证券，其中四种证券的初始投资均为10 000美元。 表5.1 四种资产各自可能的收益率 二、最大期望收益率准则 运用最大期望收益准则，能够将那些将来收益率不确定的资产进行相互比较，并对它们进行排序，然后再根据期望收益率的大小，选择期望收益率最大的资产作为投资对象。 期望收益率的计算公式为： (5.1) 其中： Ri代表资产在第i种状态下的收益率，即资产的第i种可能的收益率， Pi代表资产的第i种可能收益率Ri发生的概率， m表示资产的收益率有m种可能的结果， E表示均值。 期望收益率也被称为平均收益率，包括有两个组成元素：概率和各种可能的收益率。当各种可能的收益率发生的概率相等时，即Pi=1/m时，公式（5.1）又可表示为： (5.1＇) (因为 是一个常数，故我们可以将其移到加总符号 的外面。) 运用公式（5.1）来计算表5.1中的各数的均值，我们则有： 虽然运用最大期望收益率准则，投资者能够将各种资产进行排序，但是，这种排序有时是不可靠的。 5.4风险厌恶? 表5.2 资产A和B收益的概率分布（投资本金为100美元） 一、风险厌恶者（Risk Averter）的定义