2014财务管理模型我国上公司财务困境的预测模型研究.docVIP

PAGE / NUMPAGES 我国上市公司财务困境地预测模型研究 内容提要：本文以我国上市公司为研究对象，选取了70家处于财务困境地公司和70家财务正常地公司为样本，首先应用剖面分析和单变量判定分析，研究财务困境出现前5年内各年这二类公司21个财务指标地差异，最后选定6个为预测指标，应用Fisher线性判定分析、多元线性回归分析和Logistic回归分析三种方法，分别建立三种预测财务困境地模型.研究结果表明：(1)在财务困境发生前2年或1年，有16个财务指标地信息时效性较强，其中净资产报酬率地判别成功率较高；(2)三种模型均能在财务困境发生前做出相对准确地预测，在财务困境发生前4年地误判率在28％以内；(3)相对同一信息集而言，Logistic预测模型地误判率最低，财务困境发生前1年地误判率仅为6．47％. ? 　　一、财务困境预测模型研究地基本问题 ? 　　财务困境(Financial distress)又称“财务危机”(Financial crisis)，最严重地财务困境是“企业破产”(Bankruptcy).企业因财务困境导致破产实际上是一种违约行为，所以财务困境又可称为“违约风险”(Default risk).事实上，企业陷入财务困境是一个逐步地过程，通常从财务正常渐渐发展到财务危机.实践中，大多数企业地财务困境都是由财务状况正常到逐步恶化，最终导致财务困境或破产地.因此，企业地财务困境不但具有先兆，而且是可预测地.正确地预测企业财务困境，对于保护投资者和债权人地利益、对于经营者防范财务危机、对于政府管理部门监控上市公司质量和证券市场风险，都具有重要地现实意义.纵观财务困境判定和预测模型地研究，涉及到三个基本问题：一是财务困境地定义；二是预测变量或判定指标地选择；三是计量方法地选择.文档来自于网络搜索 ? 　　(一)财务困境地定义 ? 　　关于财务困境地定义，有不同地观点.Carmiehael(1972)认为财务困境是企业履行义务时受阻，具体表现为流动性不足、权益不足、债务拖欠及资金不足四种形式.Ross等人(1999；2000)则认为可从四个方面定义企业地财务困境：第一，企业失败，即企业清算后仍无力支付债权人地债务；第二，法定破产，即企业和债权人向法院申请企业破产；第三，技术破产，即企业无法按期履行债务合约付息还本；第四，会计破产，即企业地账面净资产出现负数，资不抵债.从防范财务困境地角度看，“财务困境是指一个企业处于经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务”，即技术破产.文档来自于网络搜索 ? 　　在Beaver(1966)地研究中，79家“财务困境公司”包括59家破产公司、16家拖欠优先股股利公司和3家拖欠债务地公司，由此可见，Beaver把破产、拖欠优先股股利、拖欠债务界定为财务困境.Altman(1968)定义地财务困境是“进入法定破产地企业”.Deakin(1972)则认为财务困境公司“仅包括已经经历破产、无力偿债或为债权人利益而已经进行清算地公司”.文档来自于网络搜索 ? 　　(二)预测变量地选择 ? 　　财务困境预测模型因所用地信息类型不同分为财务指标信息类模型、现金流量信息类模型和市场收益率信息类模型.文档来自于网络搜索 ? 　　1．财务指标信息类模型.Ahman(1968)等学者(Ahman，Haldeman和Narayanan，1980；Platt和Platt，1991)使用常规地财务指标，如负债比率、流动比率、净资产收益率和资产周转速度等，作为预测模型地变量进行财务困境预测.文档来自于网络搜索 ? 　　尽管财务指标广泛且有效地应用于财务困境预测模型，但如何选择财务指标及是否存在最佳地财务指标来预测财务困境发生地概率却一直存在分歧.Harmer(1983)指出被选财务指标地相对独立性能提高模型地预测能力.Boritz(1991)区分出65个之多地财务指标作为预测变量.但是，自Z模型(1968)和ZETA模型(1977)发明后，还未出现更好地使用财务指标于预测财务困境地模型.文档来自于网络搜索 ? 　　2．现金流量信息类模型.现金流量类信息地财务困境预测模型基于一个理财学地基本原理：公司地价值应等于预期地现金流量地净现值.如果公司没有足够地现金支付到期债务，而且又无其他途径获得资金时，那么公司最终将破产.因此，过去和现在地现金流量应能很好地反映公司地价值和破产概率.文档来自于网络搜索 ? 　　在Gentry，Newbold和Whitford(1985a；1985b)研究地基础上，Aziz、Emanuel和Lawson(1988)发展了现金流量信息预测财务困境模型.公司地价值来自经营地、政府地、债权人地、股东地现金流量地折现值之和.他们根据配对地破产公司和非破产公司地数据，发现在破产前5年内两类公司地