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外汇储备管理 --目前的形势和我们的任务 李恒 072015108 Outline 1.1 目前的形势 2006年2月，我国外汇储备超过日本居全球第一。 1.2 目前的形势 2007年9月末，我国外汇储备达到14336亿美元。 2003年-2006年，年平均增长速度约为40%。 1.3 目前的形势 目前，中国外汇储备的约70%是美元资产，20%为欧元资产，10%为日元和韩元在内的其它货币资产。绝大部分用以购买了风险较低、回报有限的美国国债。 2.1 其它国家的经验 2.2 其它国家的经验-新加坡 财政部主导下的(GIC Temasek)积极的外汇储备管理战略 2.3 其它国家的经验-挪威 财政部和央行(Norges Bank)联合主导下的挪威银行投资管理公司(NBIM)+挪威银行货币政策委员会的市场操作部(NBMP/MOD)体制，实行积极的外汇储备管理战略。 2.4 其它国家的经验-日本美国 3.1 投石问路 中国国家外汇投资公司（SIC, 汇投） 今年初，温家宝总理在第三次全国金融会议上指出，要加强外汇储备的经营管理，积极探索和扩展外汇储备使用渠道和方式。不久，有关部门宣布将组建汇投。 3.2 投石问路 美国黑石集团 Blackstone Group – 全球最大的资产管理商 2007年5月20日，SIC尚未正式成立之前，签下了其第一笔投资协议：折价购买黑石即将进行的全球IPO中9.7%的无投票权股份，约30亿美元。 财务利益 4.1 我们的任务 控制外汇储备增长的同时，要增加外汇储备收益。 4.2 我们的任务  – 积极的外汇储备管理战略 借鉴新加坡、挪威和韩国的模式，减少外汇储备的机会成本。 将外汇储备分为流动性组合和长期投资组合，以满足流动性和盈利性的要求。建立专业的操作机构负责对外汇到积极管理（SIC）。 以外汇储备换购石油、天然气等资源，增加战略储备。 李恒 072015108 LOGO 2007年秋seminar时事热点之四 “投石问路” 3 其它国家的经验 2 我们的任务 4 目前的形势 1 单位：亿美元 数据来源：IMFSAFE 2005年-2006年，中日韩三国外汇储备增长比较 数据来源: SAFE 单位：亿美元 货币政策压力 基础货币投放→信贷及物价压力→央行票据冲销→利息支付，更多基础货币投放 人民币升值压力 实际资源消耗 贸易摩擦和国家风险 负的真实收益率 持有外汇的机会成本=国内资本生产率-外汇储备收益率 成本与负担 Japan Singapore Norway U.S. 外汇储备管理模式 China 新加坡政府投资公司GIC 淡马锡控股Temasek 原负责对新加坡国有企业的控股管理。 90年代开始，利用外汇储备投资于国际金融和高科技产业。 投资于固定收入证券，房地产和私人股票。 利用多元化的资产组合，追求外汇储备的保值增值和长期汇报。 财政部 text 新加坡金融管理局MAS 持有外汇储备中的货币资产，主要用于干预外汇市场和作为发行货币的保证。 财政部：制定长期投资策略，确定投资基准，风险控制，评估管理者以及向议会报告石油基金管理情况。 挪威银行：按照投资要求具体进行石油基金的投资操作，以获取尽可能高的回报。 NBIM: 1998年成立，对外汇储备进行积极管理。2000年进行了小规模的指数和加强指数投资。2001年起，一些组合已经开始投资于股票，2003年起，又投资于没有政府担保的债券。 NBMP/ MOD: 主要负责外汇储备的流动性管理，职能类似于中国国家外汇管理局的储备管理司。 Japan 决策者：财务省 执行者：日本银行。通过金融市场局的外汇平衡操作担当，和国际局的后援担当两个部门干预外汇市场。 管理目标：中度流动性，安全性 US 财政部负责制定国际金融政策，通过外汇平准基金管理外汇。外汇部分主要投资于外国中央银行的存款和政府债券。 管理目标：流动性，安全性 启动资金：2000亿美元。 组建目的：提高国家外汇资产收益，同时缓解央行冲销政策的压力。 投资策略：侧重股权而不是债权投资，并坚持长期持有的投资理念。 SIC 规避政治风险，开辟一条在美国进行股权投资的渠道。 学习PE的运作方式，推进人才培养和团队建设。 Blackstone 开辟新兴市场。 消除在中国扩展私人股权交易业务的障碍。 战略意义 调整经济发展战略： 外向型→内需型 积极的储备管理战略： 零风险，低收益→ 低风险，中收益 人民币合理小幅升值 鼓励藏汇于民 建立良好的管理体制 健全相应法律和机构，强化管理监督 增加收益 控制增长