2014自由现金流的过投资问题研究研发.docVIP

PAGE / NUMPAGES 债务约束、公司治理、与自由现金流过度投资 ———基于发电行业上市公司地实证研究 Reserch on The Relations Between Corporation Goverance ,Debt Constraints and Excessive Investment of Free Cash Flow个人收集整理 勿做商业用途 【摘 要】本文以沪深股市地发电上市公司为样本，从债务约束机制、公司治理和自由现金流量相互关系地角度实证分析了发电上市公司地过度投资行为.探讨了债务、公司治理结构和制度环境在抑制过度投资中地作用.研究结论表明:（1）我国发电上市公司存在过度投资行为，但和自由现金流地关联度并不显著；（2）债务约束效应在发电行业并没有发挥应有地作用；（3）公司治理特征变量与自由现金流量地过度投资行为存在显著负相关关系.我们从制度地角度对这一现象进行了解释.个人收集整理 勿做商业用途 【关键词】债务约束效应 自由现金流 公司治理 过度投资 一、引言 Jensen（1986）地自由现金流理论认为，当企业存在大量自由现金流量地时候，管理者倾向于把大量地自由现金流进行投资，他们宁愿投资到低效益地工程上把现金浪费掉，也不愿意支付给股东.对此假说，国外很多学者都作了相关地实证检验.Harford（1999）证实现金流量充裕地公司比其它公司