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财务战略案例研究 案例深科新出售深佳和  要求： (一)重点掌握： l．对公司背景的了解； 2．出售深佳和时面临的境况； 3．对该案例的关注点(出售利弊权衡、出售时机的选择是否恰当、出售价格是否合适)。 (二)—般掌握： 《公司法》(1999年)关于公司合并或者分立的规定。 一、对公司背景的了解 从多元化到一元化的调整； 主营业务情况； 财务结构情况； 公司的股权结构（大股东华润的结构）； 配股资金使用； 二、出售深佳和时面临的境况 面临强大的竞争对手； 产业集中度不够； 权益资本融资受限； 经营风险不确定导致对财务杠杆利用的谨慎； 零售业深佳和的现状（盈利能力、扩张状况、未来发展）； 三、对该案例的关注点 出售的利弊权衡； 出售时机的选择是否恰当？ 出售价格是否合适？ 1）参照上市公司同行业可比指标，按18倍市盈率计算。 2）考虑佳和的成长性，自由现金流量估值。 自由现金流量的含义： 指企业所得税后、资本支出后的营业现金流量 即在企业正常的资产维护满足后的“剩余”现金流量。与经营现金流量不同。 该指标充分显示企业的实力，常用于评估企业价值。 自由现金流量估值（贴现） TV＝∑FCF／（1+WACC）＋V／（1+WACC） TV—公司内含价值 WACC—加权资本成本率 V—t时刻企业的终值 FCF—自由现金流量 企业的价值TV依赖于： 未来长期的自由现金流量