2010-12期权理论与公司财务1.pptVIP

公司理财:刘淑莲 期权定价理论 Presented By: Liu Shulian Email: liushulian@dufe.edu.cn 基本内容 期权是金融工程所有工具中最独特的一种，他使买方有能力避免坏的结果，同时从好的结果中获益 与期权的多样性相比，其他金融工具的变化非常有限 期权已经成为所有金融工具中功能最多和最激动人心的工具 ------摘自Lawrence Galitz 金融工程学 资产定价思想的回顾 20世纪30年代，伯乐(Adolf A. Berle)和米恩斯(Gardiner C. Means) 指出股份制公司的实质是将风险分解给每个投资人。 1952年，马可维茨(Harry M. Markowitz)提出了证券组合思想。 1964年，夏普(William F. Sharpe)、林特纳(John Lintner)和特里纳(Jack Treynor)等的开创性的论文为资产定价模型奠定了基础。 1958年，米勒(Merton H. Miller)和莫迪里亚尼(Franco Modigliani)建立了有效金融市场理论。 1973年，布莱克(Fischer Black)和斯考尔斯(Myron Scholes) 在政治经济学期刊上发表了有关期权定价理论的文章。 1976年，考科斯(John C. Cox)和罗思(S. A. Ross)进一步提出了“复制期权”的理论，从而将金融期权定价推广到企业的投资决策中。 期权的基本逻辑 期权(Option)是以事先确定的价格，允许投资人在未来一段时间内买入或者卖出某项资产的权力。 简而言之，其他投资方法都需要投资人事先对不确定性的事件采取行动，投资的成败也就取决于投资人对不确定性事件的事先判断。 期权则是在收到新信息之后，再采取行动的权力，这是处理不确定性的最好办法。因此，期权普遍存在于金融的各个领域。 “如果发生某种情况，将有机会做某事” 第一节 期权交易的基本知识 一、期权的几个基本概念 期权(Option)或称选择权是买卖双方达成的一种可转让的标准化合约 期权持有人（期权购买者）( holder) 期权立约人（期权出售者）( writer) 标的资产（underlying asset） 履约价格或执行价格(exercise price)、或敲定价格(strike price) 期权价值也称为期权费(option premium ) 或权利金 到期日(expiry date or exercise date ) 一、期权的几个基本概念 期权的分类 买权（call option）和卖权(put option) 欧式期权(European option)和美式期权(American option) 现货期权和期货期权 期权的特点 权利与义务 时间性 以小博大 Class example 假设你认为IBM公司最近的调整很有效，其股价将会在半年内从现在的$100上升到$125，你有$10 000，你会怎么办？ 以这笔资金买入100股，半年后的收益率为多少？ 你可以付保证金方式购买股票，假设你可以20% 的年利率向经纪人借$10，000，加上你手中的$10,000,可以买进200股，半年后的收益率为多少？ 你也可以买进半年到期的欧式期权，假设履约价格=$105,期权费$5,可以买进10000/5=2000个该股票的购买权。通常一个期权合约控制100股股票。2000个认股期权等于20个认购买期权合同。半年后你的投资收益为多少？ 二、期权价值的构成 内涵价值（Intrinsic Value） The difference between the exercise price of the option and the spot price of the underlying asset. 时间价值或投机价值Time (Speculative) Value The difference between the option premium and the intrinsic value of the option. 二、期权价值的构成 内涵价值(底价） 有价（实值）(In-the-Money) The exercise price is less than the spot price of the underlying asset. 平价（平值） (At-the-Money) The exercise price is equal to the spot price of the underlying asset. 无价（虚值） (Out-of-the-