第五节文档新投资基金.pptVIP

* * 内容提要： 1.复习期望收益 2.风险及风险度量 3.投资选择 4.收益与风险的关系 5.收益与风险的进一步讨论 6.练习 1 复习 期望收益 未来收益是不确定的,是一个随机变量(可能取这样的值,也可能取那样的值的变量). 例如某一股票未来的收益率可能是0.3,也可能是-0.1,也可能是0.1.且取各种可能值的可能性也可能不一样.比如,收益率为0.3的可能性为25%,收益率为0.1的可能性为50%,收益率为-0.1的可能性为25%. 定义：若某股票未来的收益率的可能取值及可能性为: R R1 R2 R3 … Ri … Rn P P1 P2 P3 … Pi … Pn 上例期望收益率为： E( R )=(0.25×0.30)+(0.50×0.10)+[0.25×(-0.10)] =0.075+0.05-.025=0.10=10% 为期望收益率. 则称 需要指出的是,投资的期望收益(率)并不是衡量投资收益的唯一代表值,其他的选择还有中值与众数. 2.1 风险的概念 风险(risk)是指未来收益的不确定性,是投资者预期收益变动的的可能性和变动的幅度,不确定性的程度越高,风险就越大. 2 风险及风险的度量 因投资与获得收益之间存在一定的时间,时间越长,预期变动的可能性就越大,风险就越大.按照风险的能否回避,一般将投资风险分为系统风险和非系统风险. (1)系统风险又称不可回避风险,是由全局性的因素影响而导致整个市场发生波动的风险.所有证券都要这种风险的影响,只是影响的程度不同.因此系统风险是任何投资者都不可回避的风险,是多样化投资所消除不了的. 系统风险主要有市场风险、利率风险、汇率风险、购买力风险. (2)非系统风险又称可回避风险,是由特殊因素引起的只对个别公司或个别行业产生影响的风险.非系统不对整个市场产生影响,投资者可通过多样化的分散投资来抵消或规避这类风险. 一般来讲,投资者可以持有3～5种证券、机构投资者持有15～25种证券就可以达到分散风险的目的. 非系统风险主要有信用风险、经营风险. 2.2 风险的度量 期望收益率反映来未来收益率的平均水平.实际收益率总是围绕期望收益率上下波动的.若某股票未来的收益率的可能取值及可能性为: 期望收益率为： R R1 R2 R3 … Ri … Rn P P1 P2 P3 … Pi … Pn Ri-E(R)反映了Ri偏离E(R)的程度,是一种收益率不确性的度量.但Ri-E(R)只是不确定性的一种可能,不能从整体上反映收益率的不确定性. 而∑Pi[Ri-E(R)]=0,也不能从整体上反映收益率的不确定性.∑Pi[Ri-E(R)]2可能不为零,可用了从整体上反映收益率的不确定性. 定义：称σ2=∑Pi[Ri-E(R)]2为收益率的方差.用来度量收益率偏离期望收益率的程度,即收益率的不确定性— 风险. 上例中， 3 投资的选择——均值-方差准则 对于风险厌恶型的投资者来说,存在着选择资产的均值-方差准则:当满足下列(a),(b)条件中的任何一个时,投资者将选择资产A作为投资对象: (a) E(RA)≥E(RB) 且 σ2Aσ2B (b) E(RA)E(RB) 且 σ2A≤σ2B 方差在描述风险时有一定的局限性,如果A,B两种投资,A的期望收益率比B的大,同时A的方差也比B的大,此无法比较两种投资的优劣. 定义 设某证券投资收益率R的方差存在,则称 为收益率的变异数.变异数越小波动性越小. 大股票 长期国债 中期国债 国库券 通货膨胀率 收益 12.50 5.31 5.16 3.76 3.22 风险 20.39 7.96 6.47 3.35 4.54 变异数 0.36 0.53 0.49 0.48 0.66 例 26-99年美国 4 收益和风险的关系 一般而言,风险较大,收益相对较高.风险较小,收益相对较低.但不能简单地认为高风险一定能带来高收益.承担了较大的风险,却没有回报;没有承担风险,却获得了高收益的现象屡见不鲜. 证券投资,风险与收益共存！收益是风险的补偿,风险是收益的代价,他们之间的关系可用下式表示： 预期收益率=无风险利率+风险补偿 既然风险是客观存在的,现实中不存在无风险的投资工具.但为了分析的需要,一般将风险较小的证券