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第九章 企业年金基金投资 一、企业年金资产证券投资的必要性和特点 二、企业年金进入资本市场的前提条件 三、企业年金资产证券投资的模式 四、主要证券投资工具 五、证券投资策略 六、投资业绩评价 投资的必要性 （一）企业年金的投资需求 企业年金的特点决定的 企业年金投资具有重要意义 可投资的范围 （二）企业年金与证券市场的互动发展 国外经验 证券市场对企业年金资产投资的促进作用 企业年金对证券市场的促进作用 企业年金资产证券投资的特点 企业年金资产投资与其他养老保险金投资管理的共同点 企业年金资产投资特点 企业年金特点 建立个人账户，账户中的缴费积累和增值积累归个人 长期性，个人账户积累时间从几年到几十年 稳定性，稳定的现金流入较少有流出 现金流的可预测性 企业年金投资具有重要意义 可以有效地抵御通货膨胀的侵蚀。 可以减少计划的缴费水平。 可以提高年金计划参加者的支付待遇，这一点对于“缴费确定型计划”尤为重要。因为“确定缴费型计划”为每一个参加者开立个人账户，其账户积累完全归属于参加者个人。总之，企业年金资产投资于证券力论是对于计划本身还是对于计划参加者的利益来说都是至关重要的。 可投资的范围 企业年金资产可投资范围包括： 债券、股票等证券市场工具；票据、大额可转让存单、短期债券等货币市场工具；抵押贷款；直接投资等。 其中投资于可公开交易的证券市场工具占主要部分。这是因为，科学、审慎的证券投资操作可同时满足企业年金资产的安全性、流动性、收益性要求。 证券市场对企业年金投资的促进作用 证券投资可以使企业年金资产获得较高的收益。证券投资收益主要来源与两个方面：一是红利收益，比如股票红利、债券利息收入；二是资本利得，及买进、卖出证券品种的差价收入。 在健全的证券市场中，广泛的投资工具和投资方式使得投资风险得以分散和控制。比如可以通过组合投资来分散非系统性风险，通过投资证券期货、期权等衍生工具来降低系统性风险。 在健全的证券市场中，交易和管理制度完善，并且有众多的专业中介机构提供投资决策和管理服务，从而可以提高企业年金资产投资运营的效率。 企业年金对证券市场的促进作用 促进证券市场规模的扩大。 促进证券市场创新。企业年金资产的特性，使得它顺券投资的工具、风险管理手段、交易手段都有特定的要求，因而可以促进证券市场工具和运作方式的创新。 扩大机构投资者队伍，促进证券市场的稳定。企业年金资产是典型的机构投资者，有长期、稳定的巨额资金，并且其投资遵循长期、稳健原则，所以能够在很大程度上消减市场上短线投机者众多所造成的频繁波动，有效地稳定市场。 促进证券市场结构的改善。企业年金资产投至于证券，需要根据其收益和风险偏好制定和调整投资组合，而不是单一的投资于某类证券，这在客观上有利于改善证券市场上各种证券资产的比例结构，使其在动态调整中趋于合理。 企业年金资产投资与其他养老保险金投资管理的共同点 企业年金计划从缴费到支付的间隔时间长，所积累的基金大部分适合于做中、长期投资； 年金计划的实施中，会不断地有现金流进和流出，因而制定投资计划需要通过建立测算模型来实现资产和负债的匹配； 对投资的安全性要求高。政府监管部门一般对企业年金的投资运营制定有相应的监管措施，如对投资管理人的选择、对投资工具的选择和投资比例的限制等。 企业年金资产证券投资的特点 “待遇确定型年金计划”的投资风险由设立计划的企业承担，投资收益的高低不影响计划参加者的退体利益；“缴费确定型计划”的投资风险由计划参加者个人承担，投资收益的高低直接影响个人的退休待遇。 “待遇确定型年金讨划”一般建立一个共同账户，投资的选择权在于计划设立者；“缴费确定型计划”为每个参加者建立个人账户，投资选择权在于个人。 企业年金的投资收益一般是免税的，因此在计划期内的投资收益非常适合于再投资，以实现年金积累的复利增长。 对于“缴费确定型计划”来说，不同的参加者其风险承受能力是有差异的。 二、年金进入资本市场的前提条件 政府角色的定位和严谨科学的监督监管体系； 专门法与相关法配套的企业年金投资运营法律体系； 独立的审慎的专业的养老基合投资主体： 确保养老基金资产的独立性的法律和制度； 风险防范的专家、技术和应用环境； 规范的资本市场披露和报告制度； 具有指导意义的组合投资理论和原则； 金融工具丰富、具有一定规模的投资市场； 理财专家和专业人员队伍； 企业具有可以平等协商和信息交流的劳动关系运行机制； 投资知识在公民中的普及。 三、企业年金资产证券投资的模式 企业年金资产投资于证券的方式 投资于共同基金 共同基金的特点 独立账户投资 委托多家投资机构进行投资管理的好处 设立个人证券经纪账户 企业年金计划也可以为参加计划的员工提供个人证券投资经纪账户，在符合法规和计划规定的前提下，员工可以将自己账户内的