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ETF套利交易原理及策略 目录 一、ETF的几个概念 ETF是指交易型开放式指数基金（exchange trade fund)。ETF通常由基金管理公司管理，基金资产为一篮子股票组合，组合中的股票种类与某一特定指数(如上证50指数)包含的成份股票相同，股票数量比例与该指数的成份股构成比例一致。 一、ETF的几个概念 一级市场是指一揽子股票与ETF申购赎回的市场。 二级市场是指直接买卖ETF或者股票的市场。 一、ETF的几个概念 ETF都对应于一个指数样本股所组成的“一篮子股票组合”。由一篮子股票组合得到的实时市值，除以100万就得到ETF的实时净值； 而ETF同时作为一个交易所交易的品种，最新成交价即为实时市值。 ETF参考单位基金净值(IOPV)是由交易所计算的ETF实时单位净值的近似值，以便于投资者估计ETF交易价格是否偏离了内在价值。 二、ETF套利原理 1、套利的本质 ETF套利原理来源于一价原则,即同一个金融产品，虽然在两个不同的市场进行交易,但其价格应该相等。 ETF既可以在一级市场进行申购和赎回，又可以在二级市场进行买卖交易，这样同一个物质具有两种价格：一是一级市场上净值，二是二级市场上的市价。 根据一价原则，ETF的两个价格应该相等。但在实际交易中,ETF的净值和市价往往并不一致,这就给ETF投资者在一、二级市场套利提供了机会。 二、ETF套利原理 2、ETF市价与净值差异产生的原因 ETF市价与净值差异产生的根本原因在于ETF交易市场的供求关系与一揽子股票的供求关系不对等造成的，当市场明显看好ETF时，买方的数量超过了卖方的数量，因此不得不报出稍高于标的指数的价格。这种情况下，ETF的价格可能明显高于净值。 尤其是由于套利交易的存在，由于要收集100万份的ETF份额，导致了对于ETF的需求增加，更进一步加剧了市价与净值之间的差异。 另外有成份股重大事件停牌等因素的影响，也使得市价与净值之间出现较大差异。 二、ETF套利原理 3、ETF套利的两种类型 当ETF市场价格高于基金净值时，出现溢价套利机会，这时可以采用申购策略，在二级市场上买入一篮子股票，于一级市场申购ETF后再在二级市场上卖出ETF份额； 当ETF市场价格低于基金净值时，则出现折价套利机会，这时可以采用赎回策略，在二级市场上买入ETF，于一级市场赎回ETF后并在二级市场上卖出一篮子股票。具体操作可见下面的ETF套利示意图： 二、ETF套利原理 二、ETF套利原理 4、ETF套利的前提条件 首先，需要有良好的市场流动性。如果市场缺乏流动性，投资者买卖ETF及一篮子股票的交易成本将提高，甚至造成套利活动无法顺利进行。 其次，清算交收的及时性。套利交易必须可以及时进行才能够保证投资者无套利风险，套利交易中两个反向交易间隔的时间越长，投资者所面临的套利风险也就越大。 最后，较低的ETF套利成本是投资者进行套利交易的重要条件，如果这些交易费用过高，投资者则只有在套利收益非常大的情况下才能进行套利交易，这样会使套利机会减少。 二、ETF套利原理 5 套利成本 在套利交易中，套利者的所有交易都是有成本的。而每个套利者，因为自身资格不同，以及套利策略不一样，将面临不同的交易成本。 简单来说，套利成本可分为固定成本和变动成本。 1)固定成本 固定成本是投资者做交易时按固定费率水平必须支付的费用，支付佣金，缴纳印花税、经手费等费用。 二、ETF套利原理 2)变动成本 变动成本包括冲击成本和等待成本，受市场环境和套利策略的影响其值波动较大。冲击成本是投资者进行一次性买卖，平均成交价和当前成交价之差形成冲击成本。等待成本是投资者将一次性买卖分做多次，由于这段时间内市场波动而增加的套利成本。 考察投资者变动成本是一件较为困难的事，对于不同的投资者，其投资技巧和习惯对其变动成本将产生重要的影响。即使是对于同一个投资者，不同交易方法的变动成本也有较大差异。 三、ETF套利交易策略 三、ETF套利交易策略 三、ETF套利交易策略 三、ETF套利交易策略 三、ETF套利交易策略 套利机会: 1、在ETF上市初期套利的机会比较密集 2、在市场发生突变情况下套利机会容易出现 3、延时套利实现T+0交易 4、利用重大事件停牌等机会套利 * 齐鲁证券青岛香港中路营业部 套利原理 ETF套利交易策略及其应用 1 2 3 3 ETF的几个概念 策略1：瞬间套利 买入m