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整个20世纪20年代美国投资银行业务主要是证券发行和承销，不仅为国内公司发行公司债券，还为外国公司和政府发行债券（扬基债券）。 一战之妆，投资银行帮助协约国在中立的美国发行债券20多亿美元，还为生产战争物资的私营公司销售证券。 1929年之前，证券市场日益繁荣和膨胀，证券市场上的投资、投机、包销、经纪活动迅猛发展，尤其是商业银行大举挺进投资银行领域，为危机埋下祸根。 2、1929年至1933年的投资银行 在1929年以前，世界经济的繁荣和产业进步、资本的高度集中和流动使得金融业，尤其是证券业保持了持续的高涨。 1929年10月24日“黑色星期四”拉开了1929年-1933年世界性经济危机的序幕。四年内美国商业银行业由23695家减少到14352家，其中停业银行7763家，合并银行2322家，出现了世界金融历史上空前绝后的惨状，投资投资业也遭受重创，陷入萧条的低谷。 1929年大危机带来的反思： 1、商业银行与投资银行业务交叉融合，使得许多短期资金运用到了证券市场这种风险较大的长期投资上。 2、银行资本与产业资本的相互渗透和资本的高度集中，产生了一些大的金融寡头，证券市场竞争性减弱，人为波动因素增大是导致证券市场狂崩的一个主要诱因。 3、金融管理体系和金融管理法规的不健全使许多投资银行和商业银行机构和业务游离于政府管辖范围之外，许多偏离正道的金融行为不受法律约束，使经济危机爆发有了可行性。 3、1933年经济大危机之后至60年代的投资银行 1933年 证券法 上市公司的信息披露 规范投资银行 1933年《银行法》+《格拉斯-斯蒂格尔法》 标志着现代商业银行与现代投资银行的分立与诞生。该法案的主要内容包括： 商业银行必须与投资银行分开 建立联邦存款保险公司，以保证存款者的安全，维护金融业的稳定。 J.P摩根集团折分为摩根大通与摩根斯坦利 美林证券 花旗银行 1934年《证券交易法》 联邦证券交易委员会（SEC） 1937年，全美证券交易商协会（NASDAQ） 1934年以美国华尔街为代表的世界证券市场从阴影中走出来，投资银行又开始活跃起来，其后经过了快速发展过程。 4、20世纪70年代以来至1999年的投资银行 随着证券交易额的大量上升，证券交割制度的落后突显，1968年12月未交割金融达41亿美元，清算的差错率高达25%—40%，人工交割的落后和未交割业务的堆积使100多家投资银行倒闭，从而促使了证券业电子技术的普遍运用。 1970年美国政府颁布了《证券投资者保护法》，设立了投资银行保险制度。 1975年SEC取消了固定佣金制。 20世纪70年代以来，投资银行不断进行金融创新以争取顾客。如杠杆收购、管理层收购、垃圾债券、资产证券化等金融创新。 美国现代投资银行所承受的压力 1、来自日本大型证券公司和欧洲全能银行的投资银行分支机构的竞争，暴露了美国投资银行资本问题，缺乏政府的扶持，导到资本成本增高。1999年11月通过《金融现代化法案》，意味着投资银行、商业银行、保险公司的界限已不复存在。 2、投资银行将不得不面对商业银行的竞争。 3、投资银行还面临来自新兴的交易技术的挑战。 4、投资银行面临的竞争还来自于结构日趋复杂的非银行金融公司。 5、1999年至危机爆发前的投资银行 20世纪80年代以来，美国现代投资银行所承受的压力： （1）来自日本大型证券公司和欧洲全能银行的投资银行分支机构的竞争，暴露了美国投资银行资本问题，缺乏政府的扶持，导到资本成本增高。1999年11月通过《金融现代化法案》，意味着投资银行、商业银行、保险公司的界限已不复存在。 （2）投资银行将不得不面对商业银行的竞争。 （3）投资银行还面临来自新兴的交易技术的挑战。 （4）投资银行面临的竞争还来自于结构日趋复杂的非银行金融公司。 1999年，美国国会通过了《金融服务化法案》，美国开始进入混业经营的新纪元。 2007年危机爆发前美国投资银行发展空前，世界排名前十中有七家是美国公司。 6、2007年危机爆发后的投资银行 美国投资银行的经营模式在过去十年间发生了巨大变化，过度投机和过高的杠杆率使得投行走上了一条不所归路。投资银行进入重新洗牌阶段。 雷曼兄弟宣布破产时，其负债高达6130亿美元，负债权益比是6130：260，美林被收购前负债权益比也超过20倍。 目前五大投行中贝尔斯登、美林、雷曼已经倒下，高盛、摩根斯坦利也于2008年9月申请改组为银行控股公司。 反思： 1、对美国投资银行运作模式缺陷的分析； 2、华尔街金融机构的过份强调回报的激励机制； 3、投资银行资本金不足的先天不足； 4、如何进行有效金融监管？ 7、现代投资银行发展趋势 投资银行网络化 投资银行专业化 投资银行多样化 投资银行国际化 1、投资银行