第一篇文档新 财务管理--基本概要(1-2).ppt

* * 经营杠杆是由于固定生产成本的存在，而财务杠杆则来自固定财务费用。固定财务费用包括利息和优先股股息。由于固定财务费用不随息税前利润大小而变化，因此，企业可以利用固定财务费用，通过息税前利润的变动来扩大每股利润。 * * * * 财务杠杆的大小取决于固定财务费用的多少，但企业的借入资本越多，其固定财务费用越多，财务杠杆系数越大，每股收益因息税前利润变动而变动的幅度越大。风险越大。较大的财务杠杆系数可以为企业带来较强的每股收益的扩张能力。但因固定财务费用越多，其按期支付利息、股息和本金的可能性就越低，财务风险就越大。投资者所要求的收益率必定越高。因此，企业在筹集资本时，应在财务杠杆利益与财务风险之间进行权衡。 * * * 也可以利用其他统计方法来估计增长率。但终究是利用过去来预测未来股利增长。 股利增长模型的优点：简单，容易理解。缺点：1、只适用于派发股利的公司。这意味着方法在很多情况下没有用的。即使派发股利，关键的前提假定是股利以一个固定比率增长。一般实际中没有正好是这样子。只适用于可能发生合理的稳定增长的情况。2、估计的权益成本对估计的增长率非常敏感。只要增长率向上调整一个百分点，估计的权益成本也会变动一个百分点。而且股利也会发生变化，实际的增长量会更大。3、没有考虑风险。很难说估计的报酬率是否与风险水平相当。 * 方法的运用：运用这个方法，需要几个因素：1、无风险报酬率；2、估计的市场平均报酬率；3、估计的相关的贝塔系数。一般以国库券的利率为无风险报酬率。 优点：1、考虑了风险的影响；2、可以适用于其他企业。缺点：对于市场的平均报酬率和贝塔系数的估计是关键。如果估计得不准确，权益成本也就不准确。 * * 根据投资“风险越大，要求的报酬率越高”的原理，普通股股东的投资风险大于债券投资者，因而会在债券的投资者要求的报酬率的基础上再要求一定的风险溢价。 其中债务成本较为容易计算，难点在于确定风险溢价。风险溢价可以凭经验估计，一般认为，企业普通股风险溢价对于其自己发行的债券来说，大约在3-5%之间，当市场利率达到历史性最高点时，风险溢价通常非常低，在3%左右。当市场利率处于最低点，风险溢价非常高，在5%左右。 * * 由于多种因素的影响，企业不可能是来自单一的来源，大多数企业正常经营所需要的资金往往都是不同资金来源的组合。因此，进行筹资决策，就要计算确定企业全部长期资金的总成本——加权资本成本。 公式中可以看出，加权资本成本的计算有两大因素构成，一是个别资本成本，二是该资金的权数。计算时，可以按照资金的账面价值计算其权数，也可以按市场价计算资金的权数。 ，还可以按照目标价值确定权数。 在个别资本成本既定的情况下，不同的方法到导致不同的资本结构，从而影响加权平均资本成本计算。 在计算加权平均资本成本时，其各资金的比重是按账面价值确定，其资料容易取得，但是当资本账面价值与市场价值相差较大时，计算结果与实际有较大的差别。从而贻误筹资决策。为了克服这一缺陷，其比重可以按市场价值或目标价值确定。 * * * 在前面的内容中，都是讲公司的财务结构当作给定的。那么，公司的债务权益的比率是如何形成的，这就是在一开始，所说的财务管理主要解决的三个问题之一——资本结构决策。 园饼为公司筹资权之和，即负债和所有者权益。定义公司的价值为负债和权益之和，即：V=B+S，这里所说的价值是指市场价值。饼图中表示了两种在股票和债券之间划分园饼的可能方式，如果管理当局的目标是尽可能地使企业增值，那么企业应选择使园饼——公司总价值机可能大的负债——权益比。 大部分公司可以选择他所希望的任何资本结构。只要管理当局愿意，公司可以发行债券，用发行所得来回购一些股票，从而提高债务权益比率。或者，发行股票，用这些钱来偿还负债，从而，降低债务权益率。公司用来改变资本结构的活动，就叫做资本重组。一般来说，公司用一个资本结构代替另一个资本结构，而资产保持不变。 由于资产并不会直接受到资本结构变化的影响，因此，在进行资本结构的研究时，可以将资本结构决策与其它财务活动分开来考察。单独解决有关资本结构的问题。 * 根据投资的实际情况，确定长期债务、优先股和普通股资本的组合最佳比例，使得其在其他因素不变的条件下，公司普通股价值最大化。 在前面对于加权平均资本成本的计算中，其加权平均资本成本就是公司的资本结构中不同组成部分的成本的加权平均数，也是公司的总体资本成本。在这一章中，我们将讨论当企业改变债务的筹资数量时，资本成本会发生什么样的变化。 计算加权平均资本成本的主要原因是：当加权平均资本成本最小化时，公司价值会被最大化。这是因为加权平均成本是公司总体现金流量的适当的贴现率。而价值与贴现率呈相反方向的变化。因此，加权平均资本成本最小，企业价值最大。 * 杠杆本是物理学用语