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三 .股票的收益率 1.零成长股票的收益率 RS=D/P0 2.固定成长股票的收益率 P0= D1/(Rs-g) Rs=D1/Po +g 总报酬率=股利收益率+资本利得收益率 例：某一股票的价格为20元，预计下一期股利为1元，该股利将以10%的速度增长。 Rs=1/20+10%=15% 第四节 风险与报酬 一、风险的概念 风险——是指预期结果的不确定性（或变动性 包括 正面效应的不确定性 机会 负面效应的不确定性 危险 风险管理的目的： 正确地估计和计量风险，在对各种可能结果进行分析的基础上，趋利防弊，以求以最小的风险（危险）谋求最大的收益；同时还要善于识别、衡量、选择和获取增加企业价值的机会。 从财务角度，风险是指由于各种难以预料或难以控制因素的作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离的可能性，尤其指蒙受经济损失的可能性。 2.风险的种类及特点 ⑴从个别投资主体角度,风险 市场风险 公司特有风险 ⑵从公司角度，风险 经营性风险 财务风险 ①经营性风险：由于经营过程中不确定性因素而引起的收益的不确定性。 ②财务风险：由于负债引起的到期无法偿债的可能性 ①市场风险（不可分散风险、系统风险） ——指那些对所有公司都产生影响的因素所引起的风险。这类风险不能通过多元化投资来分散 ②公司特有风险（可分散风险、非系统风险 ——指那些只对个别公司产生影响的因素所引起的风险。这类风险可通过多元化投资来分散 二、单项资产的风险和报酬 1、风险的衡量 ⑴确定概率分布 Pi ⑵计算期望报酬率 期望报酬率——是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率。它是反映集中趋势的一种量度。 标准差δ(系数V) ⑶、计算标准差 标准离差——是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。 2、风险与收益的关系 基本关系：风险越大要求的报酬率越高 具体： 期望报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 K = Rｆ + K风 其中：K风=b V 【例·计算题】某企业有 A、B两个投资项目，计划投资额均为1000万元，其收益（净现值）的概率分布如下表： 金额单位：万元 市场状况 概率 A项目净现值 B项目净现值 好一般差 0.20.60.2 20010050 300100－50 　（1）分别计算A、B两个项目净现值的期望值； （2）分别计算A、B两个项目期望值的标准差； 【答案】（1）A项目：200×0.2＋100×0.6＋50×0.2＝l10（万元）B项目：300×0.2＋100×0.6＋（－50）×0.2＝110（万元） （2） （3）判断A、B两个投资项目的优劣。 【答案】 　　　由于 A、B两个项目投资额相同，期望收益（净现值）亦相同，而A项目风险相对较小（其标准差小于B项目），故A项目优于B项目。 三、投资组合的风险和报酬 （一）证券组合的预期报酬率 ——各种证券预期报酬率的加权平均数 （二）证券组合的风险计量 例：债券 报酬率 标准差 投资比例 A 10% 12% 0.8 B 18% 20% 0.2 A与B的相关系数ｒ为0.2。 则： (p128) C E（RP） σP r＝－1 －1＜r＜＋1 r＝＋1 A（证券j，100%） B（证券k，100%） D 最小方差组合 E F G 不同投资比重组合的报酬率和风险 （1）相关系数＜1，就存在风险分散化效应。相关系数越小，风险分散效应就越强，组合的风险越小。 （2）曲线弯曲顶点，是最小方差组合。最小方差以下的组合，是无效投资组合。 ① r＜1时，两种证券组合的机会集是一条曲线，r越小，机会集越弯曲，分散风险的效应越好,从最小方差组合点到最高报酬率组合点的那段曲线为有效集 r=1，两种证券组合的机会集是一条直线，没有分散风险的效应 ②多种证券组合的机会集是一个曲面。从最小方差组合点到最高报酬率组合点的那段曲线称为有效边界