财务管理复习(1).pptVIP

（二）内容: 资金成本包括资金筹集费和资金使用费两部分。 1、用资费用 指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用。如向股东支付的股利，向债券投资者支付的利息等 2、筹资费用 指企业在筹集资金过程中支付的代价。 如向银行借款的手续费，发行股票、债券支付的发行费，通常是在筹资时一次全部支付的。 （3）筹资总额分界点 （四）营业杠杆系数的测算 营业杠杆系数的概念： 指企业息税前利润的变动率相当于营业额变动率的倍数。 （四）财务杠杆系数 财务杠杆系数是指公司税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 当有优先股股利时 【例】某公司原有资本1000万元，均为普通股资本，为扩大生产，需追加融资500万元，有以下三种可能的融资方案：（1）全部发行普通股，每股售价50元，增发10万股。 （2）发行普通股5万股，每股售价50元，举借长期债务250万元，债务年利率10%。 （3）全部举借长期债务，债务年利率10%。 　另外，该公司目前流通在外的普通股20万股 ，所得税率40%，假设该公司目前的息税前利润水平为200万元，扩大生产后 将上升为每年300万元，计算三种方案的财务杠杆系数。 解：（1）普通股融资方案 DFL= 300/(300-0)=1 (2)负债250万元的融资方案 DFL=300/(300-250×10%) = 1.09 (3)全部负债融资方案 DFL=300/(300-500×10%) = 1.2 （二）联合杠杆系数的测算 联合杠杆系数，亦称总杠杆系数，是指普通股每股税后利润变动率相当于营业总额 ( 营业总量) 变动率的倍数。 它是营业杠杆系数与财务杠杆系数的乘积。 [例] 某公司年销售额100万元，变动成本率70%，全部固定成本和财务费用20万元，总资产50万元，资产负债率40%，负债的平均成本8%，假设所得税率为40%。要求：计算经营杠杆、财务杠杆和总杠杆 解：利息＝ 50万×40%×8%＝1.6 固定成本＝20-1.6＝18.4 经营杠杆DOL=100万×（1－70%） /[100万×（1－70%）－18.4） = 30万/11.6万=2.59财务杠杆DFL= 11.6÷(11.6－1.6) =1.16总杠杆DTL= 2.59×1.16 = 3 【课堂练习】 某企业2004年资产总额是1000万元，资产负债率是40%，负债的平均利息率是5%，实现的销售收入是1000万元，变动成本率30%，固定成本和财务费用总共是220万元。如果预计2005年销售收入会提高50%，其他条件不变。 要求：计算2004年和2005年的经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆; 解： 利息=1000×40%×5%=20 　固定成本=220－20=200 　变动成本=销售收入×变动成本率 =1000×30%=300 　M=销售收入－变动成本=1000－300=700 　DOL=M/（M-a）=700/（700－200）=1.4 　DFL= EBIT /(EBIT-I)=500/(500-20)=1.04 　DCL=DOL×DFL= 1.46 解： 　甲方案：KW = 50%×10%+40%×14%+10%×11% =11.7% 　乙方案：KW = 40%×8%+40%×14%+20%×12% =11.2% 　丙方案：KW = 30%×7%+50%×15%+20%×11% =11.8% 　乙方案资本成本最低，所确定的资本结构为最佳资本结构。 课堂练习 某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10%；普通股1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价格也为20元，该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为33%，有两种筹资方案：方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，假设公司其他条件不变。方案2：增发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。 要求：(1)计算该公司筹资前加权平均资金成本。 　 (2)用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。 解： （1）目前资金结构为：长期借款40%，普通股60% 借款成本=10%（1－33%）=6.7% 普通股成本=2（1＋5%）÷20＋5%=15.5% 加权平均资金成本 　　=6.7%×40%＋15.5%×60%=11.98% （2）方案1： 原借款成本=10%（1－33%）=6.7