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第八章 公司融资管理 第四节 认股权证融资 认股权证是由股份公司发行的，能按特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。它赋予持有者在一定期间以事先约定的价格优先购买发行公司一定数量普通股票的权利。它的发行可以随附优先股或债券，也可以与优先股或债券相分离。公司发行认股权证的主要目的是吸引广大投资者和某些投资机构购买公司发行的债券或优先股票。 认股权证的特征： 1．对发行公司而言，发行认股权证是一种特殊的筹资手段。发行认股权证的主要目的，通常是为了吸引广大投资者和某些投资机构购买公司发行的新债券或优先股股票，它是促销的一种手段。 2．认股权证本身含有期权条款，其持有人在认股之前，对发行公司既不拥有债权也不拥有股权，而只是拥有股票认购权。 3．认股权证具有价值和市场价格。用认股权证购买普通股票，其价格一般低于市价。这样认股权证就有了价值。发行公司可以通过发行认股权证筹得现金，还可以用于公司成立时对承销商的一种补偿。 4.认股权证与优先认股权的不同之处 优先认股权是股份公司增发新股时，赋予普通股东优于其他投资者，在一定期限内以低于市价的统一规定认购价格购买新股的权利。 二、认股权证的种类 在西方公司筹资实务中，认股权证形式多样，具有不同种类。 1.按允许购买的期限分，可分为长期认股权证与短期认股权证。短期认股权证的认股期限一般在90天以内。长期认股权证认股期限通常超过90天以上，更有长达数年或永久。 2.按认股权证认购数量的约定方式分，可分为备兑认股权证与配股权证。备兑认股权证是每份备兑证按一定比例含有几家公司的若干股股票。配股权证是确认老股东配股权的证书，它按照股东持股比例定向派发，赋予其以优惠价格认购公司一定份数的新股。 3.按认股权证的发行方式分，可分为单独发行认股权证与附带发行认股权证。依附于债券、优先股、普通股或短期票据发行的认股权证，为附带发行认股权证。单独发行认股权证是指不依附于公司债券、优先股、普通股或短期票据而单独发行的认股权证。认股权证的发行，最常用的方式是认股权证在发行债券或优先股之后发行。这是将认股权证随同债券或优先股一同寄往认购者。在无纸化交易制度下，认股权证将随同债券或优先股一并由中央登记结算公司划入投资者账户。 三、认股权证的价值 1.理论价值。认股权证在其有效期限内具有价值。认股权证有理论价值与实际价值之分。其理论价值可用下式计算： V=（P－E）N V——认股权证理论价值； P——普通股股票市场价格； E——认购价格或执行价格； N——　一张认股权证可买到的股票数。 瑞奇股份有限公司发行认股权证筹资，规定每张认股权证可按20元认购1股普通股票。公司普通股票每股市价是23元。认股权证理论价值是多少？ 公司认股权理论价值是： V =（P－E）N =（23－20）×1 =3（元） 如果普通股市价低于其执行价格，认股权证的理论价值为一负数，但在此时，认股权证的持有者不会行使其认股权。所以，当出现这种情况时，设定认股权证的理论价值为零。 影响认股权证理论价值的主要因素有： ⑴换股比率。认股权证一权所能认购的普通股股数越多，其理论价值就越大；反之，则越小。 ⑵普通股市价。市价越高，认股权证的理论价值越大。 ⑶执行价格。执行价格越低，认股权证的持有者为换股而支付的代价就越小，普通股市价高于执行价格的机会就越大，认股权证的理论价值就越大。 ⑷剩余有效期间。认股权证的剩余有效期间越长，市价高于执行价格的可能性就越大，认股权证的理论价值就越大。 2.实际价值。认股权证的实际价值是认股权证在证券市场上的市场价格或售价。一般情况下，实际价值通常高于理论价值。认股权证的实际价值是受市场供求关系的影响，由于套购活动和存在套购利润，认股权证的实际价值最低限为理论价值。 认股权证的实际价值大于理论价值的部分称为超理论价值的溢价。由于认股权证的投资具有较大的投机性，给予了投资者以高度的获利杠杆作用，所以形成认股权证的超理论价值的溢价。 四、认股权证的作用 1.为公司筹集额外现金。认股权证不论单独发行还是附带发行，都能为公司额外筹取一笔现金，从而增强公司的资本实力。 2.促进其他筹资方式的运用。单独发行认股权证有利将来发售股票。附带发行认股权证可促进相关证券筹资的效率。如果认股权证依附债券或优先股等发行，可增加投资于公司证券的吸引力和诱惑力，从而促进债券和优先股等的发售。 五、认股权证融资对上市公司的影响 　(一)认股权证对公司资本结构的影响 　　　认股权证的认股权被行使后，投资者在一定期限内以约定的认购价格购人了规定比例的股票。对上市公司而言，股东权益资本随之增加。在认股权行使前后，一定时期内，公司债权资本保持不变，随着股东权益资本的增加，公司资本结构中股权资本与债权资本之比增大，资产负债