第七章-投资组合理论和均值方差分析.ppt

第七章; 我们前面研究过在一个无风险资产和有风险资产之间的资产配置。下面我们将研究一般的案例： --两个风险资产，没有无风险资产 --两个风险资产和一个无风险资产 --多个个风险资产，没有无风险资产 --多个个风险资产和一个无风险资产;同样使用三个框架;;两个风险资产，没有无风险资产; 我们需要知道基本的参数 --每个证券（债券，股票）的期望收益和标准差，股票和债券的协方差。 第二步，计算出一套完整可行的证券组合。 当我们变动ｗ值，不同组合的期望收益和标准差如何变动？ 最好画图; 不相关的资产组合（ ρ 1 ）将减小组合的方差，并增加风险/收益的几率 我们希望资产之间有较小的相关性，因为一项资产的变化不会影响另一项资产。 ---如果Merck公司的CFO被起诉期诈，这不会影响到Ford公司的股价 ---这种个别公司的事件叫做非系统性风险 两个资产的协方差越小，则相互影响越强;;;;第一步，我们需要一个新的参数是无风险利率 无风险资产和其他资产之间没有方差和协方差 第二步，通过作图得到投资机会组合; 第三步 画出无差异曲线向下移动和直线相切的点是最优组合 最优的风险组合是切点组合 所有的风险组合是无风险资产和切点组合的混合（取决于你的风险规避水平） 切点组合是投资组合的可行集，产生了斜率最大的ＣＡＬ曲线;;多个风险资产，没有无风险资产;;;;为什么我们不能估计所有的风险？ 一直有的风险就是所谓的系统性的，不可分散的，市场性风险。 ---比如利率变化 ---比如石油涨价 ---比如总统弹劾案 ----规模和困扰因素？我们稍后会讨论） 可以避免的风险叫做可分散风险或者非系统性风险 ----比如一个研发项目没有启用的风险 ---比如企业法庭辩论失败的风险 --比如雇佣一个成功的经理的风险 ; 每一种资产都有两种风险 总风险=系统风险+非系统风险 重要性质： 所有均值方差有效的组合是任何两个均值方差有效率的投资组合。 ?一旦任何两个均值方差有效的投资组合被发现，我们可以生成整个均值方差有效边界！;第一步，需要知道无风险利率 第二步， 按照以前案例中的方法???找到可行的投资组合 当在可行集中增加另一种资产，有效边界扩大;无风险资产也不例外 因为无风险资产是指最小方差资产，将位于有效边界上 因为两基金分离，需要从高风险资产中找到另外一个有效的投资组合，以产生整个有效边界。 有一个最佳的风险组合即切点组合 第三步，按照案例2，无差异曲线向CAL曲线移动;;; －－为了找到切点组合，我们增加一点高比率的股票并减少低比率的股票，直到所有的比率相等。 －－再次，由于总体方差唯一重要的决定因素是协方差（在边际上研究股票），我们必须调整组合中的权重，直到 　　　　　　在所有的股票中都相等。即：;;例子：假如有两项风险资产， －指数的公用事业股 ?－指标的科技股 你计算出切点组合式４０％公用事业股票，６０％科技股票 不是风险规避者的人将持有４０％公用事业股票，６０％科技股票，0% 的无风险资产。 一些高风险规避者的人，将持有９0% 的无风险资产， ４％公用事业股票，６％科技股票，使风险资产的比率仍然为４：６ ;;;