第09章-普通股价值评估.s22.pptVIP

第九章　普通股价值评估 9.1 阅读股票行情 9.2 股利贴现模型 9.3 盈利与投资机会 9.4 市盈率分析方法 9.5 股利政策是否影响股东财富 阅读股票行情 股利贴现模型DDM DDM：指计算股票未来预期现金流的现值，并将其作为股票的价值。 现金流：现金股利和股票价格改变（资本利得） 风险调整贴现率/市场资本报酬率：为吸引投资者投资该股票而应达到的预期收益率（必要收益率）。　 稳定增长率与DDM 求解 K g = 资本利得(股票价格预期的改变幅度) 比较前面得结果: Case: 平稳发展公司 g=10%,D1=5,k=15% 求该公司的股价 该公司未来股票价格的变化？ P0=5/(0.15-0.10)=100美元 公司的预期收益率为15%，其中包括预期股利收益率每年5%，以及股票价格的增长率每年10%。 盈利和投资机会　　　　　（DDM的第二种方法） 假设没有新股发行，没有税收 股利 = 盈利 – 净新投资 “D = E - I”. 股票估价公式为 公司价值 P＝E1/k + 未来投资机会的净现值 盈利增长率 g=盈利留存率╳净投资收益率 CASE2： 0增长公司：E＝D＝15元每股，净投资为0，资本化报酬率=15% P0=15/0.15＝$100 增长公司最初盈利与0增长公司相同，但其盈利的60%用于新投资项目，且投资收益率为20%。 g=0.6＊0.2＝0.12 P＝15＊0.4/(0.15-0.12)=$200 增长公司未来投资的净现值就是该公司与0增长公司每股的差价： 未来投资的净现值＝200－100＝$100　 Q:增长公司的再投资收益率如果只有15%，情况会如何？ 增长公司的高股票价格并不在于增长本身，而在于新投资项目的收益率高于市场资本报酬率。 正常增长下的再投资 股利政策是否会影响股东财富 股利政策：关于支付股东现金的政策，与公司的借款与投资决策密切相关 支付给股东现金的方法 支付现金股利 股票回购 举例: 股利（2元每股，50万股） 举例: 股利支付（2元每股，50万股） 股票数50万 每股价$18 举例: 股票回购（回购5万股票，每股20元） 举例: 股票回购（回购5万股票，每股20元） 股票数45万股 每股价格$20 股票股利 只有股票数增加，而股东权益不变，每股价格下降 10%的股票股利，50万股会增加到55万股 每股价格由20元下降到18元 MM定理 在无磨擦环境下，即在发行新股或回购现有股票不用纳税及缴纳费用的情况下，公司的股利政策不会影响股东财富。 现实中的股利政策 税收 规章 外部融资成本 股利所传达的信息 * * 学习目的 用贴现法对股票估计 股利政策和财富 盈余保留率 增长率 资本成本 原 200 原 1000 Were 12 原 1200 原 200 原 1000 Were 12 原 1200 * * Finance Bodie and Merton Chapter 10