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第8章 企业价值评估 第1节 企业价值评估及其特点 第2节 企业价值评估的收益法应用 第1节 企业价值评估及其特点 企业及企业价值 企业价值评估的内涵及前提 企业价值评估的范围界定 * 主要内容 企业及企业价值 企业的定义 以营利为目的，按照法律程序建立的经济实体，即由各种要素资产组成并具有持续经营能力的自负盈亏的法人实体。 企业的资产特性 （1）整体性。 （2）盈利性 （3）持续经营性。 * 企业及企业价值 企业价值： 企业在特定时期、地点和条件下所具有的持续获利能力的表现。 企业价值是企业 的公允价值、决定于企业的盈利能力、有别于账面价值、公司市值。 企业的价值特征： 多层次性；决定因素的综合性 * 企业价值的形式 企业价值形式有： 总资产价值、企业整体价值、企业投资资本价值、企业股东全部权益价值、固定资产价值和企业股东部分权益价值。 资产评估中企业价值的形式： 企业整体价值 企业股东全部权益价值 股东部分权益价值 《企业价值评估指导意见（试行）》2004年 * 企业价值评估的内涵的前提 企业价值评估: P217 企业价值评估是一种整体性评估，与构成企业的各个单项资产的评估值简单相加在评估对象、目的、价值影响因素等方面有着明显的区别，其评估结果可能： 企业价值Σ企业单项估值 企业价值Σ企业单项估值 企业价值=Σ企业单项估值 * 企业价值评估范围的界定 企业价值评估的一般范围： 即企业的产权资产范围。 企业价值评估的具体范围，要扣除： 产权不清的资产 无效资产 * 企业价值评估的方法 * 收益法 市场法 成本法 加和法 收益法和成本 法的企业重建思路下的融合。 第2节 企业价值评估的收益法 * 收益法评估企业价值的核心问题： 正确界定企业收益。 合理预测企业收益。 恰当选择折现率。 企业价值评估收益法的模型 企业永续经营假设前提下的评估方法 年金法 分段法 企业非永续经营假设前提下的评估方法 关于企业非永续经营假设。 企业非永续经营假设前提下评估方法 * 企业永续经营假设前提下的评估法 （1）年金法 P=A/r 其中：P——企业评估价值； A——企业每年的年金收益； r——资本化率。 * 式中： ——企业前n年预期收益折现值之和； ——年金现值系数； r——资本化率。 企业价值评估的年金法，是将已处于均衡状态，其未来收益具有充分的稳定性和可预测性的企业的收益进行年金化处理，然后再把已年金化的企业预期收益进行收益还原，估测企业的价值。公式： 企业永续经营假设前提下的评估法 （2）分段法 是将持续经营的企业的收益预测分为前后两段，前段收益采取逐年预测并折现累加; 后段收益则据具体情况并按企业的收益变化规律，进行折现和还原处理。 将企业前后两段收益现值加在一起便构成企业的收益现值。 * 企业永续经营假设前提下的评估法 （2）分段法的公式1 假设以前段最后一年的收益作为后段各年的年金收益，分段法的公式可写成： * 企业永续经营假设前提下的评估法 （2）分段法的公式2 假设从（n＋1）年起的后段，企业预期年收益将按一固定比率（g）增长，则分段法的公式可写成： * 企业有限持续经营假设前提下的收益法 关于企业有限持续经营假设的适用 一般情况下，企业价值在于其所具有的持续的盈利能力。 特殊情况下，如企业章程已对企业经营期限做出规定，而企业的所有者无意逾期继续经营企业，则应在有限持续经营假设下进行评估。 评估人员在运用该假设对企业价值进行评估时，应首先对企业能否适用该假设做出合理判断。 * 企业有限持续经营假设前提下的收益法 评估人员在运用该假设对企业价值进行评估时，应首先对企业能否适用该假设做出合理判断。 企业有限持续经营假设是从最有利于回收企业投资的角度，争取在不追加资本性投资的前提下，充分利用企业现有的资源，最大限度地获取投资收益，直至企业无法持续经营为止。 * 企业有限持续经营假设前提下的收益法 有限持续经营假设前提下企业价值评估具体方法，其评估思路与分段法类似： 将企业经营期限内的收益加以估测并折现; 估测企业经营期限后的残余资产价值并折现； 将两者相加。其数学表达式为：