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煤炭行业 潞安环能深度报告 [Table_Grade] 潞安环能(601699.SH) 勤.观天下 评级： 买入 [Table_Title] 上次评级： 首次评级 未来成长空间广阔 目标价格： ￥33.5~38.0 ――潞安环能深度价值分析报告 当前价格： ￥29.50 2009.04.27  姓名：张顺  86- 10-5836 2157  zhangshun@ 投资要点：  公司煤炭产品结构灵活、优化，稳健而有弹性，高出行业平均的盈利能力 单季度业绩 2009E [Table_Summary] 煤炭产品结构既有弹性大的冶金煤，又有弹性小的电煤，灵活而稳健。公司的 1Q 0.60 盈利能力一直高于行业平均水平，08 年ROE 水平更是高达41.73% ，高出行业 2Q 0.57 3Q 0.56 平均 10 个百分点。09 年公司煤价向下调整，整体来看，综合销售煤价有 4Q 0.54 10%-15%的下跌空间，结构稳健性利于抵御风险。  在建项目多，未来产能提升空间较大 52 周内公司股价表现 屯留煤矿、潞宁矿业以及收购小煤矿是未来产能增长的主要来源，目前，公司 在建矿井产能超过 1000 万吨，屯留煤矿、潞宁煤矿已经在2008 年正式投产。 余吾煤业公司（屯留煤矿）600 万吨煤矿产能09 年可达产，潞宁公司宁武矿区 未来规划建设1260 万吨煤炭产能。  受益于山西省煤炭资源整合，对外扩张加快 山西省加大力度进行小煤矿资源整合，鼓励省内煤炭大集团进行资源整合，潞 安环能作为地方煤炭大公司之一，将直接受益于煤炭资源的整合。  集团大而强，是公司发展的有力后盾 潞安集团是山西五大煤炭生产企业集团之一，盈利能力居于行业前列，煤炭资 源储备超过 400 余亿吨。09 年仍期待集团资产的注入，集团煤矿资源中，09 公司简介 年很可能注入的是600 万吨的司马煤矿。 公司地处山西省长治市，主要  盈利预测及估值 从事煤炭的采掘、加工和销售 公司未来成长空间大，具备长期投资价值。预计公司09 年、10 年和 11 年每股 业务，所属潞安矿区煤田位于 收益为2.234 元、2.533 元和2.768 元，当前股价对应市盈率为 13.3(X)、11.8(X)