第五章投资项目经济评价指标和选择.pptVIP

内部收益率是考察方案盈利能力的最主要的效率型指标，它反映方案所占用资金的盈利率（即，总是假定在方案计算期的各年内未被收回的投资按i=IRR增值），同时它也反映了方案对投资资金成本最大承受能力。由于其大小完全取决于方案本身的初始投资规模和计算期内各年的净收益的多少，而没有考虑其他外部影响，因而称作内部收益率。由于内部收益率反映的是投资方案所能达到的收益率水平，因此它可以直接与基准投资收益率进行比较，分析方案的经济性。 显然， ①如果IRR=ic，表明方案的投资收益率恰好达到既定的收益率（基准收益率）； ②如果IRRic，表明方案的投资收益率超过既定的收益率； ③如果IRRic，表明方案的投资收益率未能达到既定的收益率。 所以，根据内部收益指标可对投资方案进行如下的评价：当方案的IRR≥ic时，认为方案在经济上是可接受的；当方案的IRR＜ic时，认为方案在经济上是不可行的。 （4）与净现值等价的其他指标 净现值是将所有的净现金流量折算到计算期的第1年初，实际上可以将现金流量折算到任何一个时间点上，进行工程经济分析。 如果将方案各期的净现金流量按基准收益率统一折算成终值（方案计算期末）后的代数和，则称为净将来值（NFV－Net Future Value）。公式如5-13所示： 公式5-13 例题3中，该方案的净将来值为 如果将方案各期的净现金流量按基准收益率均摊到每期并计算代数和，这是一个等额支付系列，则称为年度等值(AW－Annual ），简称年值或年金。表达式为 (公式5-14) 例题3中，该方案的年值为 同理，可以得到NFV、AW与NPV具有相同的经济涵义，即当方案的NFV≥0或AW≥0时，方案在经济上才可以接受；若方案的NFV0或AW0，则可认为方案在经济上是不可行的。 第二节 投资项目经济评价指标的关系和选择方法 一、经济评价指标的关系 1、净现值和内部收益率之间的关系。 前述已知，净现值函数图中NPV函数曲线与横轴i交点即为IRR，因此借助NPV函数图来进一步分析。图5-3所示为具有常规现金流量的投资方案的NPV函数图，若基准收益率分别取为 、 和 ，那么 图5-3 净现值函数图 （１）当 时，则必有 ，反之亦然； （２）当 时，即 ，则必有 反之亦然； （３）当 时，即 ，则必有 反之亦然。 因此，根据NPV和IRR来评价方案是在经济上是否可接受必定会得出相同的结论。 2、净现值与动态投资回收期的关系 设以T为自变量的公式5-15函数为 　 　　 公式5-15 根据动态投资回收期计算公式5-8与净现值计算公式5-10，则 当 （动态投资回收期）时， 当 （方案计算寿命期）时， （方案净现值） 对于具有常规现金流量的投资方案，公式5-15具有图5-4所示的(a)，(b)，(c)三种情况。 　 (a) (b) (c) 图5-4 净现值与动态投资回收期关系图 从图5-4得出如下的结论： （１）当 时，则必有 ，反之亦然； （２）当 时，则必有 ，反之亦然； （３）当 时，则必有 ，反之亦然。 因此，根据NPV和 来评价方案在经济上是否可接受，会得出相同的结论。上述净现值与内部收益率和动态投资回收期的关系可以在数学上予以证明。 二 、经济评价指标的选择方法 净现值、内部收益率和动态投资回收期三个指标对同一个方案的基本评价结论是一致的，但是三个指标是无法相互替代的，这是由它们各自特点及所具备的经济涵义所决定的。 1、内部收益率是一个相对效果指标，实际上反映的是方案未收回投资的收益率，它全面考虑了方案在整个寿命周期的现金流量。由于其反映的是方案的单位投资盈利水平，符合习惯，为投资决策者易于理解和接受。特别是在难以确定基准收益率时，只要投资决策者能确定投资方案所呈现出的内部收益率远远高于可能的资金成本和投资机会成本，仍然可以做出投资决策。同时，该指标也反映出方案所能承担的筹集资金的资金成本的最大限额。但是，当方案存在非常规现金 流量的情况下，该指标的应用受