铁矿石钢铁产业恶化,逢高做空.doc免费

铁矿石：钢铁产业链恶化，逢高做空 摘要： 上半年四大矿山产量不及预期，如果四大矿山实现全年目标产量则下半年必须加大供给。叠加三、四季度为传统的铁矿石产量峰值期攻击，四季度供应压力将显现。 生铁产量呈现负增长，下游用钢行业需求普遍不佳，钢厂亏损加剧，产业链矛盾较大，四季度如若钢材仍不见好转，则钢厂再度减产的概率很大。 主要的风险点：目前基差仍然较大，可能面临空头回补。 操作：1、I1601在400-420元/吨逐步建仓50%，止损430元/吨，目标区间为370元/吨；2、I1605在370-385元/吨逐步建仓20%，止损390元/吨，目标区间为350元/吨。 9月份以来，铁矿石市场表现尤为坚挺，普氏铁矿石指数直逼60美元/吨关口。不过，三、四季度为“四大”矿山传统的产量高峰期，8月中旬以后发货量已出现改善迹象，而“矿强钢弱”的局面令钢铁产业链生态环境恶化，钢厂亏损面加大，未来再度减产的概率增大。预计铁矿石市场重回跌势，操作上I1601在400元/吨上方逢高做空，目标位370元/吨。 一、铁矿石普氏指数处于反弹区间上沿 图1：铁矿石价格（单位：美元/吨，元/吨） 图表2：上海市场钢材价格（单位：元/吨） 资料来源：Wind 光大研究所 图3：钢矿比 图表4：铁矿石01合约基差（单位：元/吨） 资料来源：Wind 光大研究所 9月份以来，矿钢再度出现分化，普氏铁矿指数直逼60美元/吨，而钢价由于“金九”成色不足持续阴跌，钢矿比不断下降，从前期6.12降至4.75。钢厂亏损面再度加大，对矿价的接受程度不高，采购上趋于谨慎，尤其对远月不按固定价而采取指数加价的方式采购。 不过，目前I1601基差仍维持高位，尽管反映了市场对未来的悲观预期，但远月大幅贴水也一定程度上限制了下行空间。 二、中长期铁矿石供应压力不减 海关数据显示，8月份我国进口铁矿石7412万吨，环比7月份减少1198万吨，月度进口量创今年3月以来新低。不过，8月份进口数据与我们跟踪的澳洲、巴西港口发货量有所出入，可能与报关的时间和统计口径有关。从最近三年的月度铁矿石进口数据来看，8月份都显著低于7月和9月份；另外8月份国内生铁产量环比7月小幅回升，在港口库存没有变化的情况下，也验证实际进口量应该高于海关公布数据。8月份巴西铁矿石发货量2712.4万吨，环比上月大降689万吨，不过9月份发货将有所改善；而8月份澳大利亚仅黑德兰港就发往中国3395万吨，环比增加447万吨，创下对中国发货数量的历史新高。 我们测算下来，1-7月份我国进口非主流矿0.64亿吨，年化下来进口非主流矿在1.05亿吨左右，而去年全年进口非主流矿在1.71亿吨左右。铁矿石市场阶段性供应偏紧主要为非主流矿大量挤出所致，随着澳洲第四大矿山阿特拉斯部分复产，矿价多次测试50美元/吨关口，可以说非主流矿的“挤出”空间已经相对有限。 从RIO、BHP、VALE和FMG四大矿山巨头二季度公布的季报情况来看，四大矿山在降本增产效果显著，不过上半年产量仍低于预期。2015年四大矿山计划增产0.78亿吨达到10.77亿吨，但上半年产量合计仅为5.11亿吨，这就意味着如果四大矿山要实现全年目标产量，则下半年比上半年增产5000万吨以上。三、四季度为四大矿山传统的产量峰值，从目前四大生产情况来看，有望接近实现全目标产量，再加上Roy Hill计划在10月份开始发货（2015年发货量在500-600万吨），四季度面临较大的供给压力。另外铁矿石主产国澳元、雷亚尔持续贬值以及海运费下降也有利于四大矿山降成本。 图表5：四大矿山增产情况（单位：亿吨） 图表6：海外主要矿山到岸成本（单位：美元/吨） 数据来源：Wind 光大研究所 图表7：澳洲、巴西海运费（单位：美元/吨） 图表8：澳元汇率 数据来源：Wind 光大研究所 国产矿方面，2015年1-7月份国内原矿产量为7.61亿吨，同比下降10.10%。目前国内大型矿山尽管多数陷入亏损境地，但基本维持正常开工率，而中小矿山开工率一直维持在二成左右，绝大多数已经复产无望，国产矿继续减产空间也已不大。随着“阅兵”限产结束，加上前期矿价明显反弹，国内矿山开工率有小幅回升迹象。 图表9：国产矿产量（单位：亿吨） 图表10：国内矿山开工率（单位：%） 数据来源：Wind 光大研究所 三、铁矿石需求放缓 统计局数据显示，2015年1-8月份我国生铁产量4.71亿吨，同比下降3.2%，生铁产量已经呈明显负增长。而国内生铁产量增速放缓最根本的原因，是主要房地产等用钢行下游行业整体陷入低迷，对钢材的需求下降。根据Mysteel最新调查的163家钢厂，高炉开工率