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中国上市公司现金股利政策影响因素的实证研究 中国上市公司现金股利政策影响因素的实证研究 刘长奎,王宏 (东华大学旭日工商管理学院,上海200051) 【摘要】股利政策历来是上市公司财务政策中利益关系的焦点,特别是现金股利直接对公司股东的切身利益产 生影响.文章采用多元线形回归模型,借助SPSS13.0统计软件对2006年度在上海证券交易所上市交易的公司的现金股利 分配进行了实证分析.研究表明影响上市公司现金股利分配政策的主要因素是盈利能力和净资产价值,最后选取了部分 上市公司验证了研究结果. 【关键词】上市公司;现金股利;实证研究 【中图分类号】F279.246;F832.5【文献标识码】A【文章编号】1004—2768(2007)14—0044—02 一 ,问题的提出 在公司财务政策中,股利政策是上市公司利益关系的焦点, 特别是现金股利政策直接对公司股东的切身利益产生影响.股 利政策是公司理财的核心内容之一,既属于一种对盈余资金的 分配行为,又是一种公司内部的融资行为,一直倍受国内外财务 金融学领域的关注. 李均(2003)认为目前我国上市公司股利政策缺乏连续性 和稳定性,股票股利分配在股利分配中占有重要地位.唐国琼, 邹虹(2005)选取每股收益,货币资金,企业负债比率,企业流通 股比例,企业非流通股比例,企业规模,企业权益净利率等因素 作为影响上市公司现金股利政策的因素,采用多变量回归分析 法研究上市公司现金股利政策的影响因素.孙亚云(2006)选取 盈利能力经营业绩,每股经营性现金净流量,资产负债率,股本 规模,成长性等因素,通过二元回归逻辑模型分析研究影响我 国上市公司股利分配的因素. 由于我国上市公司的股利政策缺乏连续性和稳定性,对于 股利分配政策的研究也具有一定的时效性,随着我国资本市场 的不断发展和成熟,影响股利政策的因素也在发生变化.因此, 在最新的客观环境中以最新的数据进行分析及研究是非常有 价值的. 二,影响现金股利政策的主要因素 对上市公司现金股利分配政策的影响因素是非常多的,主 要可以分为两大部分:内部因素和外部因素.外部因素主要包 括法律法规的限制,大股东的分配偏好,税收因素以及宏观经 济政策等影响因素.本文主要的研究对象是对上市公司现金股 利政策有影响的内部因素,主要包括以下六个方面. (一)企业盈利能力 企业的盈利水平是衡量企业经营业绩的重要指标之一.盈 利能力也就是获取利润的能力.而利润是债权人收取本息的资 金来源,是股东取得投资收益的基础,是公司得以生存发展的 根本所在.公司盈利能力越强,可供分配的利润越多,公司发放 股利的可能性也就越大,发放给股东的股利也会越多.本文以 每股收益和净资产收益率作为衡量企业盈利能力的指标. (二)企业净资产价值 财务管理的目标一般被认为是企业价值最大化,要实现这 个目标,必须通过企业财务上的合理经营,采用最优的财务政 策,充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系从而保证企 业长期稳定发展.企业的价值越大其分配股利的可能性也就越 大,本文以每股净资产作为衡量企业价值的指标.与公司市值 相比,由每股净资产计算得来的公司账面价值也能反映公司实 际投资价值,尤其是在投机性很强的证券市场上.因为受市场信 息的影响,股票价格剧烈上下震荡,若以市场价格来衡量公司价 值,波动性太大,不能很好地反映公司净资产的价值. (三)企业偿债能力 对于偿债能力低的企业来说,其负债较大,到期偿还能力 差,更有可能影响到公司的未来发展甚至是其持续经营的能 力.偿债能力低的企业为了应付其沉重的负债,大多不愿意将 其留存收益分配出去,而更愿意将其留在企业以偿还债务.因 此,偿债能力越强的企业分配股利的可能性越大,本文以流动 比率和速动比率作为衡量企业偿债能力的指标. (四)企业资金流动性 资金的流动性越好,也就意味着企业的变现能力越强,同 时也意味着一旦遇到财务危机,能够及时满足对资金的需求. 企业的资金流动性越强,企业更愿意分配现金股利而不必担心 财务危机,本文以每股现金净流量作为衡量企业资金流动性的 指标. (五)企业的成长性 在成长中的企业比起已经发展壮大的企业来说需要更多 的资金来进行进一步的投资发展.一般来说如果公司的投资机 会多.对资金的需求量大,往往采取低现金股利,高留存利润的 政策.企业的成长性越高其分配股利的可能性可能会越小,本 文以主营业务收入的增长率作为衡量企业成长性的指标. (六)企业的营运能力 企业的营运能力也就是指企业运用与管理资产的能力.营 【收稿日期】2007一O1—12 【作者简介】刘长奎(1969一),男,山东邹城人,硕士,中国注册会计师,东华大学旭日工商管理学院会计学系讲师,研究方向:会计信息披露, 公司治理结构;王宏(197i一),女,经济学博士,东华