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＊中国保险业顺周期性的实证分析黄溪 ＊ 中国保险业顺周期性的实证分析 黄 溪 周 晖 内容提要：本文在现有关于保险公司保险周期研究的基础上，对保险公司经营中的顺 周期性进行实证研究。 通过选取中国１７ 家保险公司２００３－２００９年年度数据作为分析样 本，利用面板数据模型进行实证分析，发现保险公司的顺周期效应显著；此外，还发现寿险 公司的承保业务强于财险公司而投资业务弱于财险公司。 本文建议对保险公司采取逆周 期监管，提高保险公司经营的平稳性，促进金融体系稳健经营。 关 键 词：保险业 顺周期性 承保业务 投资业务 作者介绍：黄 周 溪，武汉大学社会保障研究中心博士研究生，４３００７２； 晖，浙江财经学院金融学院研究员、博士，３１００１８。 中图分类号：Ｆ８４０ 文章标识码：Ａ 文章编号：１００２－８１０２（２０１２）０３－００５３－０７ 一、引 言 近年来，针对金融危机暴露出来的金融监管失灵问题，欧美各国纷纷推出各自的金融监管改革 方案，在传统微观审慎监管的基础上加强宏观审慎监管，以降低金融体系的系统性风险。 微观审慎监管注重于对个体金融机构的监管，直接目标是防范个体金融机构危机的爆发，最终 目标是对投资者或是存款人进行保护，所采用的风险模型是外生的，同时认为金融机构之间的共同 风险暴露是没有联系的（ＣｌａｕｄｉｏＢｏｒｉｏ，２００６）。 而宏观审慎监管是与微观审慎监管相对应的一个 概念，宏观审慎监管更关注整个金融系统的稳定（孙涛，２００９），其直接目标是防范金融体系系统性 危机的爆发，最终目标是避免金融风险对宏观经济运行造成损失，所采用的风险模型是内生的，认 为不同金融机构之间共同风险的暴露是存在内在联系的。 “逆周期监管”是宏观审慎监管的重要组成部分，主要作用是缓解金融体系存在的内在顺周期 性（Ｐｒｏ－ｃｙｃｌｉｃａｌｉｔｙ，又称“亲周期性”）（李文泓，２００９）。 顺周期性最早源于银行体系内的巴塞尔协 议，该协议要求银行在经济下行时增加资本配置，在经济上行时减少资本配置，这使得银行所承担 的风险与经济周期之间同方向变动趋势明显，呈现顺周期性。 而逆周期监管是一种监管制度制定 时遵循的原则，该原则试图从金融系统的角度出发，避免由于金融市场和金融机构过度波动而使得 金融系统产生系统性风险，目标是维护金融稳定并使损失最小化，这种原则曾用于宏观经济政策的 制定，但金融宏观审慎监管下的逆周期监管所包含的范围更广，几乎囊括了居民、企业、政府、金融 机构和金融市场等各主体（鲁政委，２０１０）。 保险公司作为金融体系中重要的一环，起着优化金融体系内的资产资源与期限配置、促进储蓄 向投资转化的重要作用。 中国保监会主席吴定富指出“要深入研究宏观审慎监管，探索解决保险业 ＊ 本文系国家自然科学基金“我国逆周期金融监管机制研究”和湖南省社 科 基 金 重 大 委 托 项 目“湖 南 省 金 融 资 产 管理模式研究”（１１ＷＴＡ２４）的阶段性研究成果，此外还得到“中央高校基本科研业务费专项资金”（ＷＨＵ２０１１１１５０１０２０００１）与“武 汉大学博士研究生学术新人奖（提名奖）”的资助。 在内部风险 在内部风险评估、准备金提取、公允价值计量、偿付能力标准、资本缓冲和薪酬体系等方面的顺周期 问题，逐步建立保险业的逆周期监管制度”，因此对保险公司实施逆周期监管毋庸置疑。 保险公司逆周期监管的第一步需要确定保险公司业务的顺周期效应。 在保险公司经营中，其 税前利润可以划分为承保利润与投资收益两部分，分别对应保险公司的承保业务与投资业务，所以 对保险公司这两项业务进行逆周期监管将是对保险公司整体进行逆周期监管的重要组成部分。 本 文旨在通过实证分析，检验保险公司的承保业务与投资业务是否存在顺周期效应。 二、文献综述 保险公司存在的周期性主要来自于两方面，一方面源于保险公司内部，表现为保险公司的经营 呈现周期性波动，称为保险周期（ｕｎｄｅｒｗｒｉｔｉｎｇｃｙｃｌｅ，也称承保周期）；另一方面源于保险公司的经 营与宏观经济波动之间的相关性，称之为保险公司的顺周期性。 关于保险周期的研究主要集中在其存在性、产生原因和应对措施三方面。 保险周期存在性方 面的研究最早集中在美国市场，Ｓｍｉｔｈ 和 Ｇａｈｉｎ（１９８５），Ｃｕｍｍｉｎｓ和 Ｏｕｔｒｅｖｉｌｌｅ（１９８７）等都对美国 市场的保险周期进行了 研 究，发 现 美 国 的 产 险 市 场 确 实 存 在 保 险 周 期，长 度 约 为 ６－８ 年；此 外 Ｃｕｍｍｉｎｓ和 Ｏｕｔｒｅｖｉｌｌｅ还对１３ 个发达国家进行研究，结论表明有８ 个国家存在保险周期，其中６ 个国家的车险市场存在保险周期。 关于保险周期产生的原因，Ｖｅｎｅｚｉａｎ（１９８５）认为原因在于保险行业普遍