第11章__债券的组合管理.pptVIP

税收互换是指通过债券的互换而获得纳税方面的好处。这实际上就是一种利用税收优势 的互换操作。例如，西方国家规定对证券交易的收益要征收累进所得税。比如，当收益超过 20 万时征收11％，20 万以下只收7％。当债券管理者当前收益达到21 万，也就是说，他要 按照11％纳税。投资者为了减少纳税，可以采用税收互换的策略。投资者可以将手中持有 的价格下跌的债券在市场上出售，从而减少其资本收益。这样她纳税的税率将降为7％，反 而提高了其净收益。 4. 跨市场利差互换 当债券管理者持有的债券组合久期与其负债久期相等时，就能彻底规避利率风险。因为这种情况下利率波动引起的债券价格风险与再投资风险正好互相抵消。 当债券组合久期与负债久期不等时会出现什么情况呢？ ?在债券组合久期大于负债久期时利率变化导致净价格效应。在债券组合久期小于于负债久期时利率变化导致净再投资效应。 如果预测利率将要下跌，债券组合管理者可以投资于久期超过负债久期的债券；如果预测利率将要上升，债券组合管理者可以投资于久期短于负债久期的债券。 采用利率预测互换策略时，不能只考虑债券久期的长短，还要考虑投资目标期限或负债期限。 （三）利率预测互换策略与免疫策略的结合 （一）期限分析策略及其应用 定义：是积极债券管理者经常使用的一种投资管理方法。期限分析是建立在对未来利率预测的基础上。 步骤： 确定债券投资期并且对投资