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上市公司高管薪酬水平的影响因素研究_经营业绩 论文导读:：上市公司高管薪酬水平的影响因素研究，经营业绩。 关键词：高管薪酬水平，影响因素，经营业绩，激励 在决定企业竞争实力的因素中，人力资本的创造力和管理水平至关重要，企业之间的竞争归根结底是人才的竞争，特别是企业高层管理者，往往决定企业目标能否顺利实现。上海荣正投资咨询公司2004-2006年对上市公司高管薪酬的调查报告显示：我国企业的高管薪酬具有报酬水平偏低、薪酬与绩效相关性低、长期激励不够、报酬激励方式单一、报酬形式不尽合理等问题。这些问题的存在，使得高管薪酬不能真正起到激励公司高管的作用，容易导致公司高管人才的流失和行为异化，严重影响到公司经营效率，对公司持续发展极为不利。因此，研究高管薪酬水平的影响因素，对企业激励制度的改革与激励机制的完善具有十分重要的意义。 一、文献回顾 上市公司高管薪酬受多方面因素影响经营业绩，包括公司内部、外部及管理者本身特征等诸多方面。在我国，公司高管薪酬的相关研究虽然九十年代末才开始展开，但已得出了很多有意义的研究结论。张晖明和陈志广（2002）、张俊瑞、赵进文和张建文（2003）的研究表明，高级管理人员的薪酬与公司经营业绩变量之间呈显著的正相关关系。但姚正海（2005）以2002年、2003年江苏省上市公司为主要分析对象，实证检验表明，经营者年度报酬与企业经营业绩、企业规模并不存在显著的相关关系。胡阳、刘志远和任美琴（2006）研究表明，董事长和总经理持股金额与年薪比例高，经营者持股的长期效果更明显，高成长性公司的经营者持股更加具有长期激励的特点。高军、徐向艺（2006）认为，第一大股东的国有股属性对CEO薪酬的影响具有负面作用，第一大股东持股比例对CEO薪酬的影响不具有统计显著性，独立董事对CEO薪酬几乎没有影响，与两职分设不具有显著的相关关系。张建国（2007）结果表明：上一年度高管薪酬水平、公司规模、公司业绩和地区差异是影响交通运输业公司高管薪酬的主要因素。王景军（2009）研究结果表明：高级管理人员薪酬的高低与公司规模有明显的正相关关系；第一大股东控股比例越高，高级管理人员薪酬水平越低。柯可、邱凯（2009）实证分析发现，高管人员薪酬与公司业绩、公司规模、是否发行B股存在正相关关系，与第一大股东持股比例、资产负债率、监事会规模存在负相关关系。 二、样本选择与数据来源 本文选取2008年在沪深两市发行的上市公司为研究对象，并对样本进行如下筛选标准：（1）剔除新上市公司。新上市公司的业绩容易出现非正常性的波动，而且公司内部各方面的运行机制还不够健全和完善；（2）剔除金融业上市公司，这类企业的管理具有独特性；（3）剔除数据不全的公司。研究数据均取自于国泰安信息技术有限公司的CSMAR数据库。 三、模型构建与变量选取 为研究公司高管与公司业绩之间的关系，构建如下实证模型： 其中，为截距，为回归系数，为残差。模型中各变量的含义和设置分析如下： 表1 变量定义与描述 变量名称 符号 变量描述与选择依据 薪酬水平 公司高管前三名报酬总额的自然对数 公司盈利水平 净利润/期末总资产经营业绩，公司分红假设认为薪酬与业绩挂钩。 公司规模 公司总资产的自然对数。规模大的公司经营管理更复杂，需要公司高管具有更高的综合管理素质和才能，承担更大的责任，应当获得更高的报酬。 公司成长性 公司当年主营业务收入增长额与上年末的比值。股票市场对成长性好的企业评价较高，股东倾向于对其高管人员支付更高的报酬，激励高管人员。 第一大股东比例 我国中小股东股权分散，存在搭便车行为，只有大股东积极参与公司的管理事务，有能力对高管薪酬施加影响。 国有股比例 我国存在国有股一股独大的特殊现象，随着股权分置改革的进行，可流通股份大幅增加，但比例仍然相对较低。 流通股比例 是否持股 哑变量，若取值为1，表示持有公司股份，否则为0。魏刚（2000）认为公司高管的薪酬水平会因其持股而降低。 董事会人数 规模相