不一样的中国故事——人民币升值和产业升级.ppt

* 成功地实现多元化的产业转移，实现了国际化重组 * 成功进行产业链上下游的衍申，建立品牌和良好的管理体系。 * 企业战略的调整直接影响到了企业盈利。三星的产业调整战略也取得了巨大的成功，三星成为国际化企业，并取得电子行业高利润 * 第二个国际案例是丰田汽车，汽车业无疑是日元升值最直接的受损者。 * 丰田汽车注重产业自主创新，在不利的升值环境下发展产业国家化，产品结构高开放度。成功的进行产业转移和升级，建立了国家化生产体系结构，竞争实力并未被汇率升值削弱。 * * 中国产业升级的脉络 * 通过理清人民币升值对产业升级的影响我们进一步讨论如何把握人民币升值背景下的投资机会，就是要从虚拟经济和实体经济两个角度来看，一是虚拟经济，我们看好，而是实体经济，寻找升值背景下符合产业升级脉络长期受益者。 * 我们认为，把握人民币升值的投资机会逻辑框架是。一是虚拟经济，我们看好金融地产的资产升值，但中国有自己的特殊性。二是实体经济，我们将循着产业升级和变迁的脉络来寻找升值背景下的长期受益者。 * 最直接的一个行业案例---航空业受益，汇兑损益占了大部分的利润。人民币升值将利好航空业这类高外币运用企业。 * 从产业承接来看，人民币升值有利于，主要行业大类有 * * * 受益于人民币升值公司的标准，有两个方面的标准，一是企业自身特点，二是动态的优势 * 很高兴与各位来宾分享我们对人民币升值的问题研究的思路，我们相信，未来随着时间推移，市场将对人民币升值的认识视野更为中国化，同时，人们更为关注产业升级和国际化问题。我们的研究团队将不断深化此课题的研究，为客户呈现价值。谢谢！ * 80年代，美国经济的多重困境使得日本面临更大的外部压力。如今，美国的消费中国的生产成为世界经济的两极，巨大的经济利益必然使汇率问题成为中美之间谈判主题，我们认为，出于对历史经验的学习，以及中美相互依赖的经济关系，人民币大幅升值不会成为谈判的筹码。 * 虽然中国经济迅猛发展，但从综合竞争力的主要指标来看，我们与80年代的日本相去甚远，不折算通货膨胀，我们的人均gdp只有日本的4分之一，中国农业劳动力占比46%，由于经济发展的不均衡性，我国经济承受升值的能力有限。 * 与日本追求日元自由化的背景不同，人民币国际化进程慢于汇率改革，97年东南亚金融的教训，让我们大大推迟了资本项目开放的进程，我们认为，人民币自由兑换在2010年前不会实现，人民币汇率是由决策层决定的。 * 日本扩张性政策是日本经济陷入流动性陷阱，中国不会实施激进的扩张政策 ，而是以市场和计划并重，确定以相机抉择、中性偏紧的政策基调。资产价格的过渡增长特别是房地产价格和股票价格将是宏观调控的重要目标。 * 事实上，广场协议前，日元也经历了10多年小幅升值的过程，但汇率并不是单向升值，受到国际环境等其他因素的影响也大，地产和股市表现温和。 * 我们列举了几个国家的例子,一般来说一国资产价格表现和币值并非十分关联 。比如，02年10月以来，印度股市狂涨其间，其币值基本保持稳定。 * 中日之间的巨大差异，我们的结论是中国经济不会重蹈日元升值覆辙 * 研究人民币升值和资产市场的关系。传统的视角是虚拟经济的视角，由于货币超额供给和低利率造成了资产的低风险溢价，从而股票、房产、债券资产价格不断提升，这是虚拟经济的影响路径，但每个环节在特定的经济环境下和历史时期都表现不同。升值对实体经济的影响更加深远，对微观企业，本币升值会导致企业资产负债的变化，成本收益的变化，进而影响企业价值和公司战略，回到宏观层面，公司战略的调整导致产业升级和变迁。 那么本币升值如何影响到产业升级，升值背景下产业升级的发展趋势又是什么？接下来我们来研究这个问题。 * 人民币升值会给企业战略调整带来什么样的影响，人民币升值背景下的中国产业升级和变迁的趋势是什么，我们接下来展开讨论轮，我们第二主题就是分析人民币升值如何影响到产业升级 * ，当前我国已经进入工业化进程的成熟阶段，同时进入产业结构转型的关键时期。 * 而我国产业结构的主要问题是产品的附加价值明显偏低，位于国际产业链边缘。 * 很简单的微笑曲线说明,只有高端产业才能获取更大的利润率 * * * 市场直观的人为，人民币升值短期冲击了出口企业，进而影响就业和税收，典型的行业有纺织和家电。但我们认为这种冲击并不会影响这些行业今后的生存。原因有二，其一产业在升值背景下整合，会提升利润率水平。其二行业本身整体国际竞争优势并不因升值弱化。 * 股市也反映了这种市场的认识预期 * 较好的价格传导能力和管理能力的提高，让纺织行业的利润率在升值后却提高了 * 实际的纺织行业EPS却出现稳步增长，同比增长达到28% * 家电行业集中度增大，通过自身的行业加速整合，06年3季度各项财务指标出现了大幅增长，我