A股进化论2.0系列报告（三）_周期进化_制造_优先.pdf

[Table_Page] 投资策略|专题报告 用户上传 更多免费报告请查看研报客 2019 年7 月25 日 证券研究报告 [Table_Title] 图：周期细分板块的相对（周期整体） 周期进化，制造“优先” 走势 ——A 股进化论2.0 系列报告（三） [Table_Summary] 报告摘要：  一、供给侧改革，A 股进化，制造深化 我们在7.18 《分层时代，进化新生—A 股进化论2.0 系列报告（一）》 中指出，供给侧改革带来A 股的“分化”和“进化”。受金融供给侧改革的 数据来源：Wind ，广发证券发展研究中心 影响，周期细分行业中：“国企资源龙头”正逐步让位于“民企制造龙头”。 从DDM 三因素出发，我们认为：民企高端制造（龙头）将继续受益于金融 [Table_Author] 分析师： 戴康 供给侧改革。 SAC 执证号：S0260517120004  二、分子端（盈利）：金融供给侧改革改善高端制造盈利能力 SFC CE No. BOA313 （1 ）预计19 年金融供给侧改革企业盈利弹性较弱，周期股将以结构 021 性行情为主。（2 ）民企“纾困”、减税降费等政策将显著改善民企高端制造 daikang@ 的盈利能力。（3 ）金融供给侧改革将进一步提升周期龙头盈利能力以及周 分析师： 曹柳龙 期行业集中度。 SAC 执证号：S0260516080003  三、分母端（流动性）：金融供给侧改革优化高端制造融资环境 021 （1 ）16-17 年实体供给侧改革时期，过剩产能出清，盈利增速回升， caoliulong@ 无风险利率上行，但周期盈利能力改善幅度更大，“盈利牵牛”带来周期普 请注意，曹柳龙并非香港证券及期货事务监察委员会的注 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 涨。（2 ）19 年开始金融供给侧改革，无风险利率回落，但低评级信用利差 持续处于相对高位，金融供给侧改革“先破后立”进行结构调整，优化民 [Table_DocReport] 相关研究： 企高端制造的融资环境。 “新金融寡头”时代来临:—— 2019-07-24  四、分母端（风险偏好）：金融供给侧改革弥合高端制造的市场预期 A 股进化论2.0 系列报告（二） （1 ）16-17 年实体供给侧改革相关政策直接作用于分子端，同时受全 分层时代，进化新生:——A 股 2019-07-18