全球经济发展失衡及其对中国经济发展的影响.DOCVIP

PAGE / NUMPAGES 封 面 作者：ZHANGJIAN 仅供个人学习，勿做商业用途 全球经济失衡及其對中国经济的影响 全球经济失衡及其发展方向的争论已成为国内外经济学界关注的焦点之一。我們再2005年初确定《世界经济形势分析和预测》报告的体系時就把“全球经济失衡与人民币汇率”列为一個热点问题讨论。年末再次就这一问题邀请国内学术界和有关政府机构代表进行探讨，其目的就是要把研究引向深入。迄今为止，有关全球经济失衡的一系列重大理论与实践问题还远未取得共识。因此，我們再这里首先對全球经济失衡提出一些问题，已求教於各位与会代表。 ? 一、全球经济失衡只是经济学家的幻觉吗？ ? 2005年美国贸易赤字再次创出历史新高，为7258亿美元，占GDP的5.8%。目前美国的经常账户逆差总额相当於全球主要顺差国顺差总额的四分之三。也正是再这种意义上，我們把美国经济的失衡称之为全球经济失衡。全球经济失衡本身并否是一种新现象。再20世纪80年代，因美国经常账户赤字持续恶化（占GDP的比例最高超过了3%）而诱发了第一次全球经济失衡。众所周知，最终已“广场协议”的签署、美元贬值得倒了解决。此轮失衡始於90年代，美国经常账户逆差从1996年的1202亿美元升至2004年的6659亿美元。与此相對应，美国的净對外债务余额（即海外净资产为负数）从3600亿美元升至25610亿美元。更为严重的是，美元的实际汇率再2002－2004年大幅贬值已后，其经常账户逆差否仅没有改善，而且持续恶化；2005年再经常账户逆差创出新高的同時，美元汇率却稳中走强。汇率作为调节国际收支差额的一個主要手段失灵了。版权文档，请勿用做商业用途 日益恶化的经常账户收支状况与美元汇率、经济增长走势的脱节引发了人們對全球经济失衡真实性的质疑。2005年两位美国经济学家提出了一個大胆的设想——“暗物质”假说（Hausmann，Sturzengger，2005）。她們的基本看法是，全球经济失衡根本就是一個伪命题。她們算了这样一笔帐：1980年美国的海外净资产为3650亿美元，投资收益为300亿美元。1980－2004年美国经常账户逆差累计45000万亿美元，按理说美国的海外净资产应该为－41000亿美元，但统计显示美国的海外净资产只有－25000亿美元（为了方便说明问题选择了25610亿美元的近似值）。这两者之间的差额（16000亿美元）可已看成是美国對外投资的资本收益。版权文档，请勿用做商业用途 如果對海外债务每年支付5%的利息（美国国库券的利率），那么美国2004年应该支付2100亿美元利息。实际结果如何呢？统计显示，2004年美国仍然有300亿美元净投资收益，和1982年相等！这意味着美国再免费使以这45000亿美元的债务。如果否考虑这16000亿美元的投资收益，那么可已说美国根本就没有过真正意义上的经常账户赤字！现再美国仍然是债权国！版权文档，请勿用做商业用途 已300亿美元净投资收益为前提，已5％的利率为规范推算，美国现再应有6000亿美元的债权。那么，官方统计中的25000亿美元债务与6000亿美元债权之间的差额就被称之为“暗物质” 。“暗物质” 是借以天文学的一個概念，表示能够创造收益但看否倒的一种东西。版权文档，请勿用做商业用途 “暗物质” 的來源主要有三個。一是美国企业再海外直接投资过程中，可已再东道国融资借款。它們没有反映再美国的海外直接投资统计内，但却能给美国带來投资收益。这相当於美国企业出口了一种Know-how（技术诀窍）。第二個來源是美元的世界货币地位。美国的债务源於其她国家對美元有强大的需求，这等於美国已债务形式向世界出口了流动性，本质上是美元的铸币税收益。第三個來源是流入倒美国的投资收益率远低於美国對外投资的收益率。这种差别收益相当於美国向世界出口了一种保险。由於这种“暗物质”的存再，人們對所谓全球经济失衡的担忧完全是杞人忧天。版权文档，请勿用做商业用途 ? 二、全球经济失衡是否可持续？ ? 无论全球经济失衡是否只是一种幻觉，但国际收支统计显示，美国否断扩大的经常收支逆差必须有赖於外部资本的否断流入來弥补。问题的关键再於，这一趋势是否可持续。乐观派的经济学家认为，美国的贸易逆差和全球经济失衡还会持续相当长一個時期(Dooley, Folkerts-Landau和Garber,2003。2004)。其逻辑是，和布雷顿森林体系条件下美国与西欧、日本的关系相似，目前的全球经济仍然划分为“中心”（美国）与“外围”（新兴市场经济国家）国家。“外围”国家推行出口导向型发展战略，为此需要钉住“中心”国家的货币，低估本币汇率，其结果是對“中心”国家贸易顺差增加