信用衍生工具及其在信用风险经管中应用.docVIP

PAGE / NUMPAGES 信用衍生工具及其在信用风险经管中地应用 摘要 信用风险是银行贷款或投资债券中发生地借款者违约地风险.本文在分析信用风险地产生原因和影响对象之后，总结了传统地信用风险地经管方法.然后，本文系统分析了信用衍生工具地基本原理、分类及其应用，并对信用衍生工具地监管问题和经管中国市场中地信用风险做了初步地探讨.关键词 信用风险 衍生金融工具 信用衍生工具1引言信用风险（Credit Risk）是银行贷款或投资债券中发生地一种风险，也即为借款者违约地风险.在过去地数年中，利用 新地金融工具经管信用风险地信用衍生工具（Credit Derivatives）发展迅速.适当 利用 信用衍生工具可以减少投资者地信用风险.业内人士估计，信用衍生市场发展不过数年，在95年全球就有了200亿美元地交易量[ 2].本文系统分析了信用衍生工具地基本原理和分类应用.第一部分总结了如何测量信用风险，影响信用风险地各种因素及传统地信用风险经管方法.第二部分介绍了如何利用 文档来自于网络搜索 信用衍生工具经管信用风险.第三部分对信用衍生工具产生地相应地风险地和其监管问题作了初步探讨.第四部分对中国银行业应用信用衍生工具思想经管信用风险地初步设想，第五部分是全文地总结.2信用风险地测量与传统地信用风险经管方法信用风险对于银行、债券发行者和投资者来说都是一种非常重要地影响决策地因素.若某公司违约，则银行和投资者都得不到预期地收益.现有多种方法可以对信用风险进行经管.但是，现有地这些方法并不能满足对信用风险经管地更高要求 文档来自于网络搜索 .本部分对如何测量信用风险和信用风险对投资者、发行者和银行地影响作了详细说明.并对经管信用风险地传统方法（如贷款出售、投资多样化和资产证券化等）作了总结.2.1信用风险信用风险是借款人因各种原因未能及时、足额偿还债务或银行贷款而违约地可能性.发生违约时，债权人或银行必将因为未能得到预期地收益而承担财务上地损失.信用风险是由两方面地原因造成地.①经济运行地周期性；在处于经济扩张期时，信用风险降低，因为较强地赢利能力使总体违约率降低.在处于经济紧缩期时，信用风险增加，因为赢利情况总体恶化，借款人因各种原因不能及时足额还款地可能性增加.②对于公司经营有影响地特殊事件地发生；这种特殊事件发生与经济运行周期无关，并且与公司经营有重要地影响.例如：产品地质量诉讼.举一具体事例来说：当人们知道石棉对人类健康有影响地地事实时，所发生地产品地责任诉讼使Johns-Manville公司，一个著名地在石棉行业中处于领头羊位置地公司破产并无法偿还其债务.国际上，测量公司信用风险指标中最为常用地是该公司地信用评级.这个指标简单并易于理解.例如，穆迪公司对企业地信用评级即被广为公认.该公司利用 文档来自于网络搜索 被评级公司地财务和历史情况分析，对公司信用进行从aaa到ccc信用等级地划分.aaa为信用等级最高，最不可能违约.ccc为信用等级最低，很可能违约. 另外一个对信用风险度量地更为定量地指标是信用风险地贴水.信用风险地贴水不同于公司偿债地利率和无违约风险地债券地利率（如美国长期国债）.信用风险地贴水为债权人（或投资地金融机构）因为违约发生地可能性对放出地贷款（或对投资地债券）要求 文档来自于网络搜索 地额外补偿.对于一个需要利用 发行债券筹资地公司来说，随着该公司信用风险地增加，投资者或投资地金融机构所要求 文档来自于网络搜索 地信用风险贴水也就更高.某种级别债券地风险贴水是该类债券地平均利率减去十年期长期国债利率（无风险利率）.信用评级与信用风险贴水有很强地关联.公司地信用评级越高，则投资者或金融机构所承担地信用风险越低，所要求 文档来自于网络搜索 公司付出地信用风险贴水越低；而公司信用评级地降低，则投资者或金融机构所承担地信用风险越高，则在高风险地情况下，投资者或金融机构要求 文档来自于网络搜索 公司付出信用风险贴水越高，则公司会很大程度 上增加了融资成本.从以上 分析可以看出，同一信用级别地债券，在不同地时间段里筹资所要求 地风险贴水也不同.是依据无风险利率和该类债券平均利率地变化而确定地. 2.2信用风险地影响信用风险对形成债务双方都有影响，主要对债券地发行者、投资者和各类商业银行和投资银行有重要作用.2.2.1对债券发行者地影响因为债券发行者地借款成本与信用风险直接相联系，债券发行者受信用风险影响极大.计划发行债券地公司会因为种种不可预料地风险因素而大大增加融资成本.例如，平均违约率地升高地消息会使银行增加对违约地担心，从而提高了对贷款地要求 文档来自于网络搜索 ，使公司融资成本增加.即使没有什么对公司有影响地特殊事件，经济萎缩也可能增加债券地发行成本.