反并购策略的财务分析.pdfVIP

维普资讯 自 1993年证券市场 上 的第一起 收购 案件—— 宝延”风波开始 ，标志着通过证券市场进行收购的 可能性在我 国转变 为现实 。随着证券市场 的逐步完 善．上市公司的收购将成为我国企业集团的主要成长 反 并购 策 略 方式。各大公司纷纷对潜在的和现实的并购进行积极 的防御 ，由此 ，产生了一系列反收购的策略和措施。 反收购方法和手段是多种多样的，但从财务角度来考 ■苏 龙 何康 民 王 华 虑 ，就是要围绕股东财富最大化的目标 ，提高收购方 收购成本，降低其预期收益 ，使其对于收购方来讲变 与持股 比例相同的新股票。这可以起到 四个方面的作 得缺乏吸引力。具体来说 ，目标公司可以采取以下财 用。首先 ，增发新股可以扩大 目标公司普通股的股本 务策略 ，进行反并购。 总额 ，会稀释掉 收购方手中持有的股权 占总股本的比 (一)提膏井购方的并购成本 例。其次．发行新股将会向股东传递一个公司正处于 l、增加对现有股 东派发股 利 的数额 ，提高股 蓬勃发展的印象，进 而增加股东对公司发展前景的信 价。发放的股利越多 ，股票的价格就越高 ，目标公司 心，会惜售手中的股票 ，增加收购方的成本。再次 ， 的股票价格会随着股利发放增加的幅度而增加。因此 新股的适量发行 ，股价往往不会随新股的增发比例而 制定合理的股利政策 ，可以促使股票价格上涨，实现 呈同比例下降。有关调查显示 ：一般新股发行为总股 股东财富最大化的 目标。由于收购方的收购成本会随 本的 3％—5％之 间 ，不会造成股价 的立 即下跌 。最 着股票价格的上涨比例而成同比例增加，因此增发股 后，由于股价相对保持不变 ，股东手 中的股票数 目增 』会使收购方的收购成本增加。 加，使股东财富得到最大化 ，而且收购方要收购的股 2、对 现有股 东增发新股 ，稀释 收购 方股权 比 票数 目增加 ，从而增加收购成本 。 例。一旦 目标公司遭到收购方袭击．目标公司可对现 3、提高负债 比侧 ，实现公 司价值最大化。资本 有股东按持股 比例发放新股认购权。所谓新股认购权 结构理论认为：最佳的资本结构在客观上是存在的， 是发行新股时，凡股东名册上的股东都可以优先购买 可以通过增加负债．降低综合资金成本，增加股东财 的变化进行预测。引起 市场需求变化 的市场环境 因 科学技术 发明可能运用 的领域 、范围和运用 的速度 ； 素是多方面的，其 中主要有 以下几个方面 ：(1)人 口 预测新科学技术的运用可能出现的新机器 、新设备 、 数量及其构成；(2)购买能力 ； (3)经济发展 因素 ； 新材料 、新产品；预测科学技术的发展对产品发展和 (4)社会和政治因素 ；(5)季节 因素。2、市场占有率 社会生活各方面可能产生 的影 响及其变化。4、资源 预测 。市场 占有率 ，是指在一定时期和一定市场范 预测。企业的资源预测，是对企业生产所需各种原材 围内企业某种产 品的销售量或销售额与市场上同种 料 、燃料、动力等资源的保证程度 和发展趋势的预 产品全部销售量或销售额之间 的比率 。在市场需求 测。生产资源的保证程度和发展趋势 ．对企业的生产 一 定 的情况下 ，一个企业市场 占有率 的提高 ，意味 和社会需要有直接影响，企业舶生产规模和发展速度 着其他企业市场 占有率 的降低 。所以，市场 占有率 是受资源的保证程度和发展速度制约的．必须与之相 的预测 ，实 际上是企业产 品竞争能力的预测。影响 适应。同时 ，有些资源情况还直接影响社会对某些产 企业产品市场 占有率 的因素很多 ．包括产品品种 、 品的需求 ，例如能源短缺就