利益相关者治理和企业财务绩效——来自制造业上企业经验文件.docVIP

PAGE / NUMPAGES 利益相关者治理与公司财务绩效 ——来自中国制造业上市公司地经验 席宁严 继超 [内容提要]本文以中国制连业533家上市公司为样本，采用南开大学“利益相关者治理指数”，通过实证研 究检验了利益相关者治理对财务绩效地影响.结果表明，利益相关者参与程度、利益相关者协调程度、利益相关者治理指数 与公司财务绩效之间显著正相关，即良好地利益相关者治理对公司地财务绩效具有积极地影响作用.因此，公司应该完善员 工和中小股东地参与机制，协调与政府、监管部门及自然环境地关系，积极履行社会责任，增强与利益相关者地和谐程度，从而改善公司财务绩效.个人收集整理 勿做商业用途 [关键词】利益相关者 参与程度 协调程度 资产收益率 中图分类号：F271 文献标识码：A 文章编号：1000-7636(2010)02—0075—06 一、引言 近年来，在股东利益最大化地驱动下，控股股东侵害中小股东、员工、消费者权益地事件不断发生，利益相关 者治理日益成为学者和经管层关注地问题.公司治理地主体不应局限于股东，而是包括股东、债权人、雇员、顾客、供应商、政府、社区等在内地广大公司利益相关者(李维安，2005).{OECD公司治理原则》(1999年)认为公司治理框架应确认利益相关者地法定权利，并鼓励公司与利益相关者在创造财富、增加就业和维持财务稳健方面 进行积极地合作.中国证监会在《上市公司治理准则》(2002年)中也涉及了银行及其他债权人、职工、消费者等 利益相关者地合法权利及治理问题.但与此同时，利益相关者治理问题受到一些学者和经管者地质疑，他们认为，进行利益相关者治理会增加企业运营成本，降低企业地财务绩效. 纵观利益相关者治理地研究，围绕利益相关者治理与财务绩效之间地关系，学者们已提出了丰富地理论和模型， 但实证研究还处于探索地阶段.目前，对利益相关者治理地研究大多来自于欧美发达国家，且主要集中在利益相关者理论地框架下，研究产品安全、员工关系等企业社会责任与企业社会绩效问题，缺乏对利益相关者治理地深入研 究.本文采用南开大学公司治理研究中心开发地“利益相关者治理指数”(ccGI巢)，对利益相关者治理问题进行系统地研究与实证检验.个人收集整理 勿做商业用途 二、文献回顾和研究假设 (一)文献回顾 自从1963年斯坦福大学一个研究小组(SRI)首次定义“利益相关者”以来，学者们就利益相关者地概念及相 关理论就开始不断讨论，其中以Freeman(1984)地定义最具代表性.他认为，利益相关者是任何影响组织目标实 现地团体或个人，而同时他们也受到组织目标实现地影响.主张利益相关者理论地学者认为，经管者地任务是实现公司总价值最大化，而不仅仅是股东投资回报最大化，所以经管者需要考虑决策对公司利益相关者地影响 (Blair，1995)，这在一定程度上否定了新古典经济学“股东利益最大化”地经营宗旨.但是，利益相关者治理对财 务绩效有什么影响呢?Tumbull(1997)认为，利益相关者治理可以实现参与型民主，引导企业自主治理，提高企业 运营效率，改善资产状况.CarriUo(2007)则认为，股东和利益相关者地利益是相容地，两者都有利于公司地长期 效率与经营，在公司治理中，需要通过控制经管行为来支持利益相关者地权益. 在实证研究方面，Cochran和Wood(1984)，Vance(1975)，Alexander和Buchholz(1978)等学者从公司对股东、员工、社区、环境等利益相关者地责任出发，检验利益相关者治理对财务绩效地影响，但得出地结论截然不同.Waddock个人收集整理 勿做商业用途 和Graves(1997)、Scholtem和Zhou(2008)等学者使用KLD数据库对利益相关者治理地财务效应作了相关地实证研究.但是，正如利益相关者治理理论存在争议一样，利益相关者治理地实证研究并未得出一致地结论.个人收集整理 勿做商业用途 (二)研究假设 1．利益相关者参与程度与财务绩效 利益相关者已日益成为公司战略决策地重要参与者，通过利益相关者参与公司治理，可以减少信息不对称为公司决策带来地损失，但现实地问题是哪些利益相关者“应该”参与公司治理.对此，李维安等(2007)在伊丹、王辉等人 研究地基础上，提出了“关键利益相关者治理观”，认为只有关键利益相关者才能参与公司治理.在公司治理中，投资者和员工分别以物质资本和人力资本出资，获得收益，承担风险，都是公司地关键利益相关者.Berman(1999)使用 KLD数据库测量利益相关者对财务绩效地影响，结果发现员工和产品安全／质量直接影响财务绩效.保护股东权益， 尤其是注重中小股东地权益保护，通过累积投票、网络投票等方式降低中小股东参与公司治理地成本，可以使公司获 得持续地资金支持与来源，从而有