浅析我国债券市场信用评级制度从九成多发债主体评级上调遭质疑的问题谈起.docx

——从九成多发债主体评级上调遭质疑的问题谈起王燕萍 青海省商务厅 810001摘要:在2012年经济增速放缓和债券市场频发信用风险背景下,发债主体却出现了一边倒的信用等级上调。原本能 ——从九成多发债主体评级上调遭质疑的问题谈起 王燕萍 青海省商务厅 810001 摘要:在2012年经济增速放缓和债券市场频发信用风险背景下,发债主体却出现了一边倒的信用等级上调。原本能 有效地解决债券市场的信息不对成问题的信用评级制度受到了质疑。对此,本文将对我国信用评级制度进行系统 的梳理,并找出其存在的问题,并与发达国家进行比较,提出相应的完善意见。 关键词:债券市场;信用评级 经过20多年的发展,我国债券市场经过不断创新,品种持续增 加,市场逐渐规范,一方面为企业提供了融资基础,另一方面也拓宽 了投资者的投资渠道。而债券市场若要健康发展,则需要发债人财 务信息的公开透明。但仅通过发债人自身的信息披露难以满足投 资者和监管部门对其信息完全性、公正性与简明性的要求。信用 评级制度如果能做到独立、公正、客观,就能有效地解决债券市场 的信息不对成问题,会极大地促进债券市场的发展。对投资者来说 信用评级可以揭示债务发行人的信用风险,防范并降低投资者所面 临的信用风险,协助投资者进行投资决策,还可以降低投资者的交易 成本和投资风险;对发债人而言信用评级可为其降低融资成本,高等 级的信用可以帮助企业较方便地取得金融机构的支持得到投资者 的信任,能够扩大融资规模降低融资成本;对监管当局来说,高质量 的信用评级还可以帮助政府主管部门加强市场监管,有效防范金融 风险,为债券市场发展提供良好的外部环境。 但现实情况是,在2012年经济增速放缓和债券市场频发信用风 险背景下,共有186家企业主体评级发生变动,其中175家评级上调, 仅有11家评级被下调,几乎出现一边倒行情。有市场人士认为此结 果与宏观经济走势并不相符。中债资信更是指出,发债主体信用级 别目前已经整体呈虚高态势,级别分布不合理。所以,有必要研究 我国债券市场信用评级制度的现状,并对其中的出现的问题进行反 思。 经营状况等的变化对发行以后的债券信用等级进行调整,很大程度 影响了信用评级制度在解决信息不对称问题方面的作用。 4、发行人付费模式的弊端 债券评级市场本身供过于求,并且是由作为买方的发行人和承 销商来选择评级机构并支付相关评级费用,在这种状况下评级机构 为了招揽生意往往得根据发行人的意愿对公司债进行信用评级。 在前文所述的案例中, 2012年我国信用债主体等级变动186家, 其中等级上调175家,占等级变动的94%。在经济增速放缓和债券市 场频发信用风险背景下,发债主体的信用等级却有了整体性的上调, 究其原因就是发行人付费模式带来的弊端。评级行业存在的以高 评级招揽顾客、以级定价、评级虚高等现象都与付费模式不无关 系。 总之,我国债券评级市场的诸多不合理现状是多种因素综合作 用的结果,但只要我们理顺了体制就能改善目前的状况。 二、发达国家债券市场的信用评级体系 国外债券市场的信用评级制度一般都很严格、客观。表现在 以下几个方面: 1、重视发债主体的信用价值 国外债券市场都是以发行人的财力状况作为信用评级考虑的 最主要因素。主要是通过各种技术手段来综合评价发行人的财务 风险、经营风险等;此外发行人的治理结构、债券发行条款、政府 支持态度等各方面也被纳入考虑范畴;将所有这些因素进行综合分 析之后评级机构才能确定该债券的信用等级。 2、及时调整债券信用评级结果 与国内不同的是,债券在获得评级之后,评级机构还会密切关注 与发行人、受评债券有关的信息,如发行人外部经营环境、内部运 营及财务状况的变化等,如果出现危险信号,评级机构将及时调整债 券的信用级别。 3、评级机构重视自身的独立性 成熟市场中评级机构对自身的独立性和中立性有比较高的要 求:在人员或资金方面,他们尽力不与政府和金融当局,以及与自己 存在利害关系的各方(比如发行人、承销商、投资者等)发生任何利 害关系。 这里引入一个很好的案例来诠释国外信用评级市场的成熟和 完善。美国当地时间2011年8月5日晚,国际评级机构标准普尔公司 宣布将美国AAA级长期主权信用评级下调一级至AA+。从此次标 普对美国主权信用评级下调可以看出,其与政府在很大程度上是独 立存在的。在评价信用对象的整个体系中并没有把政府作为特殊 对象而给予高度评价,虽然对美国政府的名誉和利益造成了一定的 损失,从实际效果来说,至少在一定程度上,标普的评级起到了督促 政府更好的履行削减债务目标的作用。 一、我国债券市场信用评级制度现状 与国外成熟资本市场相比,我国信用评级制度整体发展仍较滞 后。目前,我国债券信用评级机构缺乏独立性、自主性、客观性和 权威性,导致信用评级结果遭受投资