巴菲特的财务分析.pdfVIP

巴菲特如何分析财务报表 巴菲特的业绩巴菲特的业绩 • 巴菲特在信中写道，“当我领导的合伙机制在1965年接管 伯克希尔哈撒韦时，我从未梦想过有一年会有241亿美元 的收益的收益”” • 1965年，伯克希尔每股净资产是19美元，2014年5月已经 涨到了每股134,973美元 • 如果你在五十年前向该公司投资1万美元，现在你就是亿 万富翁了 • 伯克希尔-哈撒韦NYSE:BRK.A Berkshire Hathaway 2014年11月24 日股价：每股221,052.83美元 巴菲特的业绩巴菲特的业绩 • 到年年，伯克希尔哈撒韦每股账面价值伯克希尔哈撒韦每股账面价值 的年复合增长率为的年复合增长率为19.7%19.7%，，同期标普同期标普500500指数增幅指数增幅 为9.4%，前者跑赢后者10.3个百分点。 • 1964年到2012年，伯克希尔哈撒韦累计增幅 586586,817%817%，同期标普同期标普500500指数为指数为77,433%433%。 巴菲特的业绩巴菲特的业绩 • 全年年全年，，标普标普500500指数涨幅超过指数涨幅超过30%30%，，但但 “股股 神”的伯克希尔哈撒韦公司，账面价值仅增长了 18% • 但18%的涨幅已经是巴菲特近半个世纪来每年的平 均投资回报率均投资回报率，而相比美国对冲基金行业可怜的而相比美国对冲基金行业可怜的 9%的投资回报率来说，巴菲特的“成绩单”并不 令人失望 巴菲特的业绩巴菲特的业绩 • “股神股神的产业布局来看年的产业布局来看，，可以归纳为可以归纳为：： 三大保险为支柱  四大蓝筹公司保增长 五大传统行业添动力 •• “四大王牌四大王牌”美股蓝筹公司美股蓝筹公司——美国运通美国运通、可口可可口可 乐、IBM和富国银行 • “四大”在2013年总共为巴菲特带来了44亿美元 的回报，占到全年投资回报总额的近15% • 价值投资，最重要的不是投资，而是价值。 知道价值多少，投资就很简单了：等到价 格明显低于价值格明显低于价值，相当于打六折相当于打六折、五折甚五折甚 至两折至两折，这时买入就行了这时买入就行了。 估值很重要估值很重要 • 问题是，价格一清二楚，但价值却模模糊 糊，看不见、摸不着，10个人估值，却有 2020个答案个答案，因为同因为同一个人不同的时候根据个人不同的时候根据 不同的信息也会作出不同的判断不同的信息也会作出不同的判断。 • 有一种估值的方法实务界和学术界没有争议，就是用现金 流量贴现流量贴现的方法的方法。。 • 其实就是把股票当债券看，都用你得到的现金回报衡量， 如果你当公司股东以目前价格收购整个公司的投资收益率， 比当国家的债主买长期国债的投资收益率高很多比当国家的债主买长期国债的投资收益率高很多，，就值得就值得 买入。 • 巴菲特买股票如同买长期国债，目的是寻找一个超级赚钱 机器机器，，像债券那样稳定像债券那样稳定，，创造的现金流量却更多创造的现金流量却更多。。 • 计算现金流量，比计算其他财务指标简单多了，和你计算 自己自己一年挣了多少钱年挣了多少钱，，又花了多少钱又花了多少钱，，最后净剩下多少钱最后净剩下多少钱，， 完全一样。计算很简单，但预测很不简单 • 巴菲特说，未来是永远看不清楚的，即使是老手也很容易 预测错误。 巴菲特提供了两个方法巴菲特提供了两个方法：： • 第一是限制范围，只预测你非常熟悉而且业务十分简单稳 定的公司定的公司。 • 第二是价格上留有足够安全边际，即大大低于预测的价值 ，即使自己犯错高估即使自己犯错高估一些些，仍有较大的赚钱余地仍有较大的赚钱余地，其实相其实相 当于做最保守的预测。 我们经常预测自己的现金流量，而且准确性 蛮高。为什么？ •• 第第一，你非常你非常熟悉自己熟悉自己，非常了解自己的业务非常了解自己的业务，就是你的就是