资管的穿透与否及监管难点.docx

资管的穿透与否及监管难点 转载 2016-01-09 16:06:44 一、首先需要搞清楚为什么要穿透，何为穿透这两个核心问题。 其实对穿透的含义，笔者认为不论何种类型的穿透不外乎两个方向，一是产品方向往底层资产穿透识别资产风险，另一个是往最终客户方向穿透识别最终风险收益承担者。 为什么要穿透这个问题相对复杂一些，从历史教训看，主要是为了防止高风险产品向低风险承受能力客户错误销售，同时从宏观审慎角度防止因为监管盲区发生系统性危机。说白了穿透主要是为了金融消费者信息透明，同时也是为了监管信息透明。 其中往底层资产穿透对从监管信息透明的角度也有两层含义，一是微观角度审慎监管，防止错误销售；另外一个层面是宏观审慎角度，防止因特定领域过度集中而引发系统性风险。下面将一一分析。 二、关于“穿透”现行监管规则 下面细化讨论9种类型的穿透话题，其中前面5种是合格投资者的穿透问题，后面4类是底层资产方向的穿透问题。这里的4类底层资产穿透方向一般以微观审慎为主。第三部分系统对接层面将会重点考虑宏观审慎监管作用。 1、关于券商基金资管合格投资者的穿透问题： 在银行理财作为投资者投资其他资管产品时，穿透银行理财本身认定合格投资者及投资者人数，这其实是证监会需要明确地方，目前银监会并没有采取明确的监管规定。 证监会的规则主要看《私募投资基金监督管理暂行办法》：第十三条 下列投资者视为合格投资者： （