投资组合与风险回报概论.ppt

第七章 風險，報酬，與投資組合 第一節 報酬的意義和衡量 一、報酬與報酬率 報酬(Return)一般指投資的收益,而報酬率(Rate of Return)是指投資的收益率。 假設你在台積電每股100元時買進10張台積電股票,總共花了100萬元,而在3個月後當台積電每股漲到120元時全部賣出,假設不考慮交易成本,因此，報酬便是20萬元(120萬元－100萬元),而報酬率就等於20%(20萬元÷100萬元)。20%就是投資台積電獲得的報酬率,也稱為實際報酬率,或稱為期間報酬率(Holding Period Return)。但是一般而言,當我們提到報酬時,常常是指報酬率而言。 另外你在投資台積電股票的期間,可能會獲得台積電所發放的現金股利,譬如說在這期間,你拿到每股分配2元的現金股利,總共股利收益為2×1000×10=2萬元,因此你的總報酬就等於你的資本利得加上股利所得,也就是等於20萬元再加上2萬元。 總報酬=資本利得+其他收益 (1) 總報酬為22萬元,而你的報酬率就是等於22%(22萬元÷100萬元)。因此報酬率可以寫成數學式: 二、兩種計算多期平均報酬率的方法 一般可分為 1. 算術平均法(Arithmetic Average Method) 2. 幾何平均法(Geometric Average Method)。 (一)算術平均法 算術平均法是將每一期的報酬加總再除以期數。 其中Ri為第i期的報酬率。 譬如說假設第1年初你以100元買進台積電股票,到了第1年年底台積電股票漲為120元,到了第2年年底台積電股票上漲到180元,因此,第1年的報酬是 ,而第2年報酬是 。 以算術平均報酬率而言,就等於 。 (二)幾何平均法 幾何平均法是將N期的報酬率加上1相乘開N次根號再減1,其公式如下: 幾何平均報酬率= 同一個例子,幾何平均報酬率是 （續前） 一般而言，算術平均會大於幾何平均 例如：P1=100, P2=50, P3=80. 算數平均為+5%,而幾何平均則約為-10%。 二者代表的投資策略不同 累積報酬：簡單加總vs.時間加權報酬率(the time weighted rate of return )。計算時間加權報酬率,需先分別計算投資期間各單期報酬率,再以複合的方式計算報酬率。 三、預期報酬率 前面所講的報酬率是從實際發生的股價資料來求得投資期間的實際報酬率,這可以算是一種事後的報酬率或是已實現的報酬率。 預期報酬率是一種期望的報酬率,就是事前的報酬率,計算公式如下： 其中Pi是報酬率為的機率。 例1. 假設台積電目前股價為100元,假設當景氣好的時候,台積電股票可能漲到180元,當景氣持平的時候,台積電股票可能維持只漲到110元,當景氣差的時候,台積電股票可能跌到60元。另外假設景氣好的機會為40%，景氣持平的機會為20%，景氣差的機會為40%，如下表所示: 請問投資台積電未來一年可能的報酬率為何呢? 《解》根據(5), 當景氣好的時候,台積電的股價報酬率是80%,當景氣持平的時候,台積電的股價報酬率是10%,當景氣差的時候,台積電的股價報酬率是-40%，因此預期報酬率=0.4×80%+0.2×10%+0.4×(-40%)=18%。 此18%就是持有台積電股票1年後的預期報酬率。 另外,我們也可以先算出台積電的預期股票價值為 40%×180+20%×110+40%×60=118元 因此台積電股票的預期報酬率就是 p.s. Probability-weighted average. 第二節 風險的意義與衡量 一、風險的意義 風險就投資的觀點來講,可視為投資損失或發生不利情形的可能性。 信用風險或違約風險：如果說你買了某公司的公司債,當該公司由於經營困難發生倒閉,這時購買的公司債價格就會下降,甚至變成沒有價值,這也是一種風險,有時候我們稱為信用風險或違約風險。 流動性風險,這是指當需要將資產變現出售時,由於市場交易量少,無法完成出售或必須以較低價格出售的風險。 二、風險的衡量 這裡要介紹的風險是指投資報酬的不確定性(Uncertainty)。所謂投資報酬的不確定性是指實際報酬率分散的程度,或者是說實際報酬率和預期報酬率之間差異的可能性。譬如說銀行的存款,如果你存1年期銀行的存款,利率是6%,1年後,你的實際報酬率就是6%，就等於預期的報酬率。但是當你買了台積電的股票,你的預期報酬率是18%,但是到時候你有40%的機率報酬率是80%,有20%的機率報酬率是10%，有40%的機率報酬率是-40%，而