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Next Time Could Easily be Worse下一次危机很容易比现在更差 Weaker Global Economy 一个比现在更弱的全球经济环境 Continued Overhang from Financial Crisis 金融危机给我们带来的持续性的问题 Nominal Interest Rates ≈ 0 in US, UK, Japan, EMU 在美国，英国，日本，和欧洲的名义利率接近为零 Less Fiscal space, more debt 更少的财政余额，更多的债务 Undercapitalized Banks, especially in Europe 资本不足的银行，特别是欧洲的银行 Possible European deflation 在欧洲很可能发生通货紧缩 Slowdown in Emerging Markets, especially China 在新兴市场中出现经济增长缓慢，特别是中国 Contagion converts any substantive financial crisis into a global crisis quickly 传染性将很快把任何一个独立的金融危机转化为一个全球危机 Andrew Rose, EMU * Andrew Rose, EMU Much Ado about EMU麻烦不断的欧洲货币联盟 Andrew K. Rose 安德鲁 K 罗斯 University of California, Berkeley 加州大学伯克利分校 Haas School of Business 哈斯商学院 * Andrew Rose , EMU Objectives目标 Why was there a Euro Crisis? 为什么会有欧元危机？ Is the Crisis over now? 欧元危机现在结束了吗？ Why should the rest of the world care? 世界其他地区为什么要关注欧元危机？ Andrew Rose, EMU * Recently, Good News from Greece最近，希腊传来了好消息 Recession expected to end in 2014 希腊的经济衰退预期在2014年结束 Primary (before interest payments) government budget surplus “基层政府预算”实现盈利（在支付利息之前的政府预算） New bond issue in April 在2014年4月颁发的政府债券 5-year notes, oversubscribed, low rates 5年期债券，超额认购，利率很低 Andrew Rose, EMU * Greek Interest Rates Have Declined希腊政府债券的利率已经降低了 Andrew Rose, EMU * So Have Other European Rates欧洲其他国家的政府债券利率也降低了 Andrew Rose, EMU * Understanding the European Crisis对欧元危机的理解 What are now the risks of a European Sovereign Debt Crisis?现在的欧洲主权债务危机是什么？ Financial Markets now think risks are both low and falling 金融市场现在普遍认为欧洲主权债务危机的风险很低，并且还在继续降低 However, Economic and Political Fundamentals remain poor 但是，总体的经济情况和政治环境还很差 Who’s Right? The Markets or the Fundamentals? 谁是正确的？金融市场还是总体情况？ Why should China – and the rest of the world – care? 为什么中国，还有世界其他国家，要关注欧元危机？ Andrew Rose, EMU * Overview欧元危机概况 What are the underlying causes? 欧元危机的主要原因是什么？ Mostly Political, also Economic, and Financial 主要是政治原因，当然也有经济和金融的因素 Are the policy makers and markets correct in their diagnoses? 政策制定者和市场对欧元危机的诊断是正确的吗？ Probably Not