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台灣貨櫃航運業展望 蕭黎明 資深協理 中華信用評等公司企業評等部 Sept. 8, 2005 貨櫃航運業的特性 整體產業持續成長 高度景氣循環 資本密集 產業結構零散 產業波動程度低於其他航運業(例如散裝航運業) 台灣貨櫃航運業展望 台灣電信業展望 台灣電信業的特性 固網市場: 一家獨大 無線通訊市場: -市場飽和 -高普及率 -三分天下 -3G 服務與號碼可攜服務(MNP) 3G: 是朋友還是敵人? 2G才是革命，3G只是演進 -非語音收入只佔營收的5% 3G的需求函數 = f (品質、內容、價格) -品質: 初期仍有提昇的空間 -內容: 3G為Girls/Games/Gambling的簡稱 -價格: 3G手機價格仍高 主要業者的態度: -最後一刻才推出 -年底的用戶數目標為5萬至12萬 MNP: 新業者的機會 亞太其他國家的經驗 香港 新加坡 台灣? 轉移費的高低 現有三大業者的勢力均衡 新進業者的機會，但將犧牲獲利 台灣電信業的展望 固網市場: 仍是一家獨大 網路電話的潛在威脅 無線通訊市場: 低度成長 新業者的競爭能力有限 整體展望: 穩定 twAAA twBB twAA 東／西向貨櫃航運市場 單位: 千TEUs; 資料來源: Drewry貨櫃航運顧問有限公司(2005年3月). 7,162 3,622 22 397 1,001 1,289 913 總計 123 1,160 0 161 291 525 183 8,000+ 1,680 921 16 117 268 230 290 5,000-7,999 2,819 1,129 4 101 365 389 270 2,500-4,999 2,540 412 2 18 77 145 170 2,500 TEU 以下 全球運能 (2005年1月) 總計 2009 2008 2007 2006 2005 　 貨櫃船舶訂單 (依運能及交船年份) 供給: 2006年與2007年明顯提高 -惟歐美港口的擁塞與內陸運輸的運能不足 需求: 全球景氣與中國的成長動力 展望: -亞洲區間航線影響較輕 -長途航線(例如越太平洋航線)波動較大 -財務實力已強化 -中期的資本支出仍高 台灣貨櫃航運業之業者比較 *未調整營業租賃; # 折舊攤提前 50.2 60.3 52 52.4 60.6 51.4 總借款/總資本 (%) 39.8 32.2 34.1 35.9 13.2 28.4 本業現金流量/總借款 (%) 14.5 9.6 9.8 10.8 4.2 9.3 EBITDA利息保障倍數 (x) 23.9 28.1 18.2 20.6 10.1 13.7 營業利益率(%) 3,695 5,069 5,313 12,891 9,884 3,350 資本支出 7,028 9,847 13,527 16,691 14,507 24,593 營業現金流量 22,109 39,481 36,128 48,205 61,930 55,343 總借款 7,182 16,369 21,239 26,433 12,285 31,100 現金及短期投資 4,430 6,782 6,649 9,797 3,605 12,085 稅後淨利 9,157 13,117 13,223 18,262 10,845 17,874 營業利益# 38,081 46,670 72,632 88,572 106,941 130,489 營收 2003 2004 2003 2004 2003 2004 (新台幣百萬元) twA+/穩定 twA/穩定 未受評 中華信評企業信用評等 BBB/穩定 未受評 未受評 標準普爾企業信用評等 萬海航運 陽明海運 長榮海運* 　 40 12 2 新固網業者 　 60 88 98 中華電信 2004 42 9 2 新固網業者 　 58 91 98 中華電信 2003 39 8 1 新固網業者 　 61 92 99 中華電信 2002 國際直撥長途電話(%) 國內長途電話(%) 市內電話(%) 　 中華電信與新固網業者市占率比較 台灣行動電話市場 台灣三大電信業者比較 236.0 212.0 淨現金 來自本業之現金流量／淨借款 (%) 21.0 39.0 22,654.0 EBITDA利息保障倍數 (x) 13.0 17.0 淨現金 淨借款/資本 (%) 48.0 47.0 55.0 營業利益率 (%) 55.2 65.5 182.6 總營收 (新台幣10億元) 31 34 35 行動電話市占率 (%) 6.8 6.5 8.2 行動電話用戶數 (百萬戶) twAA/穩定