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私募基金：策略、收益与风险特征分析 1 1-1 TOPIC 1 私募基金主要策略概览 2 私募基金三大分类 T-2 3 分类 解释 例子 风险点 融资类 属于固定收益类，一般承诺或隐含承诺还本付息，为特定项目或用途融资 月月发，万达项目，各类房地产，政府平台信托，乐视网项目，结构化私募的优先份额，定增基金的优先 对我司来说，承担很大的风险，包括代销风险和管理人风险。对投资者来说，风险相对较低。 二级市场投资类 主要投资于二级市场，包括股市，债市，衍生品，收益由投资的净值决定 道冲，融儒、和正、牟合等 净值大幅回撤风险 私募股权类 以非上市公司股权为主要投资对象，收益由投资的结果决定 中科招商产品，盈泰等 收益达不到预期的风险 私募基金按结构分类 T-2 4 分类 解释 适用 管理型，平层结构 基金份额只有一种，所有投资者的收益分配顺序是一致的 最广泛的适应性 优先、劣后结构，有时带夹层 优先分配投资者的本金，或者约定的固定收益。优先的分配： 固定+浮动，或完全固定。 适合回撤控制严格，投资标的流动性高的产品。定增等产品也采用该结构，以吸引银行的资金。如何控制劣后风险是重点。 带有安全垫 在收益的分配上，安全垫和普通份额一般是一致的。但如有亏损，先亏安全垫资金。 安全垫资金一般是由管理人出资的，这类产品一般业绩提成较高，以弥补管理人资金的风险。适用性较窄。 交易策略：趋势交易与逆趋势交易 T-2 5 主要策略 策略举例 策略盈利的要求 趋势交易 MA，MACD, 买入强势股强势板块，涨停板，高点突破，通道突破等，高买高卖 愿意买高卖低，愿意回吐相当的账面盈利，在一连串连续的亏损下坚持交易，适应少数笔数的交易产生绝大部分的盈利，愿意数周或数月持有头寸。适用于趋势市场 均值回归，逆趋势交易 RSI，KDJ指标等震荡指标，布林带，买入弱势股，买低卖高 强调纪律，克服从众，媒体，市场走向等影响。 耐心的等待交易机会。 习惯止损。 适用于震荡市场 绝大多数策略，都需要高的流动性，以及波动性。 而高波动的时候，经常也是风险上升积聚的阶段。 多数策略，还是以趋势交易为主。 但目前有些产品是多策略，多品种，多周期的交易，同一产品中，也可以包括趋势，和均值回归的策略。 评估管理人：紧紧抓住5个方面 关注要素 详细展开 团队 团队核心人员的教育背景；之前从业经历与从业机构；擅长领域，投资风格与特征；股权结构情况与激励；特别关注主要的投资经理是否有足够的股权；团队的互补性；业内认可程度；专业道德；与我司合作的诚意等；团队要有深厚的根基。 策略 投资理念，逻辑，策略类别，投资决策流程，股票组合风格，换手率，持仓集中度等。选股是基于基本面还是技术面；策略是否具有竞争力，是否具备持续策略开发能力等；量化对冲产品，IT经常是个关键因素；要求对方有坦诚，透明的交流；策略要有适应性，特别是在动荡的，大幅下跌的市场环境中。 风控 根据策略，判断风险水平；了解分控制度，流程，做法，是否具有独立的风控经理，风控在投资流程中的地位和权限。以及关键是如何做好止损，仓位管理的。是否对公司管理的资金规模有所控制。 绩效归因 主动管理的产品，了解业绩到底是来源于个股选择，还是仓位控制。量化对冲策略方面，了解其主要的风险因子以及暴露程度；可以要求对方提供交易记录 产品 关注产品的期限，预警平仓线，投资范围与投资限制，费率的收取方面等 1-1 TOPIC 2 私募基金策略，产品，收益特征与风险点分析 7 股票策略 T-2 1）股票多头 纯股票多头策略以股票为主要投资标的，一般不采用对冲品种降低风险。控制风险的主要手段是仓位，其他包括行业、个股的精选等。该策略的投资盈利主要是通过持有股票来实现，所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。 2）股票多空，灵活对冲 基金经理寻找市场上被低估或具有成长空间的股票，通过买入这些股票形成多头组合；同时，通过卖空股指期货等方法来建立相应的空头头寸，从而降低投资组合的波动。目前，第二种做空方式被多数股票多空策略的基金采取。此外，除通过做空股指期货对冲风险外，部分私募基金也通过做多股指期货以谋取更高收益。 3）行业基金， 基金组合的持仓股票集中在某一行业，如紫金大健康集合计划等。 8 股票策略通常细分为股票多头、股票多空以及行业基金三种 股票多头产品举例之一 T-2 9 起始日期，2015.01.29，结束，2015.06.08，最大回撤17.65%，区间收益率47.00%。相关性0.42 股票多头举例之二 T-2 10 起始日期，2015.04.14，结束，2016.06.13，最大回撤40%，区间收益率-13.50%。相关性0.50 股票多头举例之三 T-2 11 起始日期，2015.07.03，结束，2016.06.13，最大回