第二章短期偿债能力分析.ppt

流动比率大小的讨论 1、流动比率会小于1吗？ 2、流动比率小于1，是否意味着流动资产不足以偿付流动负债，有周转失灵的危险？ 沃尔玛与Kmart（凯马特） 戴尔 沃尔玛是全世界最大的通路商，当消费者刷信用卡购买商品2~3天后，信用卡公司就必须支付沃尔玛现金。但是对供货商，沃尔玛维持一般商业交易最快30天付款的传统，利用“快快收钱，慢慢付款”的方法，创造手头的营运资金。因为现金来源充裕且管理得当，沃尔玛不必保留大量现金，并且能在快速增长下，控制应收账款与存货的增加速度。由于沃尔玛流动资产的增长远较流动负债慢，才会造成流动比率恶化的假象。 通路商是指自己有自主的品牌、研发能力等，但是没有生产产品的工厂的厂商，比如常见的七彩虹、双敏、铭瑄、昂达和盈通就是最大的通路商。 对其他厂商来说，流动比率小于1可能是警讯，对沃尔玛反而是竞争力的象征。相对地，规模及经营能力都远较沃尔玛逊色的通路商Kmart，它的流动比率比沃尔玛高出许多。Kmart在2000年的流动比率甚至高达12.63。这难道代表Kmart的偿债能力大增？其实正好相反。事实上，因为Kmart在2000年遭遇财务危机，往来供货商要求Kmart以现金取货，或大力收缩Kmart的赊账额度及期限，在应付账款（流动比率的分母）快速减少之下，才会造成Kmart如此高的流动比率。 戴尔向来以严格控制存货数量著称业界，它的平均付款时间由2000年的58天，延长到2005年的73天，和沃尔玛一样符合“快快收钱，慢慢付款”的模式，所以也造成流动比率逐年下降的现象。 虽然沃尔玛与戴尔的流动比率目前都小于1，若进一步检视它们的现金流量表（请参阅第六章），读者会发现两者都有创造现金流量的强大能力，因此不会有流动性的问题。如果公司的流动比率很低，且创造现金流量的能力又不好，那么发生财务危机的机会就会大增。 这个例子提醒我们一件事——阅读财务报表必须有整体性，而且必须了解该公司的营运模式，不宜以单一财务数字或财务比率妄下结论。沃尔玛与戴尔流动比率的相似性也让我们了解，即使是不同产业的公司，仍可以有类似的商业模式与财务比率；在通路业中，流动比率也能成为衡量营运相对竞争力的参考。 2.2.3 长期偿债能力的比率分析 一、资产与权益规模角度的比率 * 反映资产与权益规模的财务比率主要有资产负债率、股权比率、权益乘数、负债与股权比率等。 1、资产负债率 资产负债率＝(负债总额÷资产总额)×100％ 资产负债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹资的，用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力，同时也能反映企业在清算时对债权人利益的保护程度。 * 资产负债率的分析 (1)从债权入的角度看：他们最关心的是贷给企业的款项是否能按期足额收回本金和利息。对债权人来说。资产负债率越低越好。 (2)从股东的角度看：越高越好。原因：①由于负债利息是在税前支付的，通过负债筹资可以给企业带来税额庇护利益，获得财务杠杆利益；②当全部资本利润率超过借款利息率时，增加借款可提高自有资金的利润率；③与权益资本筹资相比，增加负债不会分散原有般东的控制权。 * (3)从经营者的角度看：结合风险因素考虑，适度把握资产负债率。主要原因有三个：①由于负债利息可以少纳所得税；②如果企业负债率过高，超出债权人心理承受能力时，债权人会认为风险太大而不愿贷款，企业就借不到钱；如果企业不举债，或负债比例很小，说明企业采用保守的财务策略，或者对其前景信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力很差。在正常情况下，较高的资产负债率是企业快速发展的信号，显得企业活力充沛。③从财务管理的角度，在利用资产负债率进行借入资本决策时，企业应审时度势，充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡利弊得失，把资产负债率控制在适度的水平。 * 在使用资产负债率衡量企业长期偿债能力时，还应注意以下几个问题： (1)在实务中，对资产负债率指标的计算公式存在争议； (2)债权人、投资者及经营者对资产负债率指标的态度不同； (3)本质上，资产负债率指标是确定企业在破产这一最坏情形出现时，从资产总额和负债总额的相互关系来分析企业负债的偿还能力及对债权人利益的保护程度。 （4）由于资产负债率为静态指标，只能反映企业在某一时刻的负债占资产的比重，无法动态的刻画企业全年的偿债水平。 （5）由于债务的期限不同，其偿债风险也不同，因为：第一，即使借款本金相同，但偿还期限不同，对现金流动的影响便不一样。第二，如借款是分期偿还，该比率会逐年下降，但每年需支付的利息和本金不变，因此偿债风险并未减少。第三，该比率可能会因资产评估及会计政策的变更而改变，但这并不表示财务风险有所变化。 * （7）作为该指标的分母（资产），并非都可