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期货市场车船板交割制度研究 期货市场车(船)板交割制度研究 2009-08-04 一、为什么要研究车(船)板交割 虽然西瓜的现货量大而且波动也大,但世界上没有哪个期货交易所开展过成功的西瓜期货交易。为什么呢?经济学家J.B.Baer和O.G.Saxon在其著作《Commodity Exchange and Futures Trading》指出,商品要进行期货交易,必须具有六项特性:同质性、易于标准化和分级、供给与需求的分散性、可自由流通、供给与需求的不确定性、有限的易腐性。对照以上要求可以知道:西瓜不能做期货,主要问题显然在于不耐储藏。那么有相当一些像西瓜一样的商品,现货流通量大,有大量的经营者,价格风险也大,经营商有规避避险的需求,投资者有投资空间,但却因不耐储藏、交割困难而无法成为期货品种,这岂不是期货市场的缺憾? 西瓜等易腐商品之所以无法进行期货交易,是因为在当前的交割制度,交割主要以仓单的形式进行。对照标准仓单的定义(标准仓单是指由交易所统一制定的,交易所指定交割仓库在完成商品验收,确认合格并经交易所注册后生效的实物所有权凭证),可以看出,仓单只是人为创造的一种实物所有权凭证,它融合了交易所的信誉,有较长的有效期。这种凭证的创造程序复杂,但在其形成后的交易,简化了交割程序,也适应期货市场所有权转移但实际物流发生少的状况,便于有投资兴趣但无意参与现货市场的投资者选择跨月套利等操作方式,降低了期货交易的社会成本。 透过仓单交割华丽的外衣,可以看出,期货实物交割最基本的涵意是指在确定的地点交付符合期货合约标准的商品以了结未平仓期货合约,所以仓单这种实物所有权凭证交割是实物交割的一种形式,但并非惟一的形式,非标准仓单形式的实物交付也可以符合期货实物交割的最基本涵意,从而成为有效的交割形式。 形成仓单要求交割商品具有比较高的物理性质稳定性。不耐储藏商品价格波动波幅大、频率高的特点要求加快流通,形成仓单增加了现货流通程序,但其不耐储藏的特点决定了仓单有效期短,仓单交割程序复杂,有其弊而无其利。所以此类商品的期货交割制度也应该程序简单,确保流通畅通。这就要求我们在研究这些新品种时,也应研究新的交割制度,从而将这些套期保值需求大、投机性强的商品纳入期货市场,大大拓宽商品期货交易的范围。作为非仓单交割形式之一,船板交割制度已在伦敦国际金融期货交易所白糖期货合约上实行,可以为我们提供一些有益的借鉴。 二、车(船)板交割设计思路 借鉴伦敦国际金融期货交易所白糖期货船板交割制度,结合我国的实际情况,作者设计的车(船)板交割是指:期货合约价为指定交割地点的含包装的商品的火车车板(船板)价,期货合约到期时,在规定时间内,由卖方将期货合约所载商品在指定交割地点装上火车(或其他运输工具,如轮船、汽车等)车板后,了结其未平仓合约的过程。其基本思路如下: 1、交割库集在产区(交割仓库相对集是形成权威单一透明价格的基础),只要遵守交易所规章制度,仓储和运输条件符合要求的企业均可申请交割仓库。一经交易所指定为交割仓库,先制订期货交割各环节的收费项目和收费标准,并向交易所申报,经批准后由交易所对外公布,作为交割收费的依据,不得超项目和超标准收费。交割仓库向交易所预交一定资金作为保证金。 2、在交割当月最后交易日前规定时间,卖方将交割商品运输到指定交割仓库,并按规定码垛,仓租费预付到交割月月底。交割仓库出具卖方交割商品数量、包装符合规格的书面证明,即栈单,并承担一定的经济责任。卖方在交割月前一个月最后工作日(即通知日)不能提供交割仓库栈单的,按违约处理。 3、实行集交割方式,配对时以“数量取整,时间优先(同等情况下持多单时间长优先)”为原则,以交割月前一个月的倒数第二个工作日为最后交易日,最后工作日为通知日,买方在通知日书面确认交割方式:就仓交割或车(船)板交割。选择后一种交割方式的同时,书面确认运输方向(火车运输时,卖方可在交割当月的1-5日,按国家规定报计划外车皮)。 4、买方选择交割车(船)板交割后,在交割月第七个工作日以前向交割仓库预付铁路货票上含保险的所有费用(不能按时预交费用的,按就仓交割处理),交割仓库向买方出具收款证明,在卖方办理装车(船)时,以卖方提供的铁路货票为依据向卖方支付,余额退回买方,买方退还交割仓库证明。 5、交割商品数量、包装与卖方所持栈单不符的,仓库承担一定的经济责任,卖方作违约处理。 6、质量争议由买方在交割当月第七个工作日15:30时之前,书面通知交易所和卖方,约定扦样时间,买卖双方共同扦样,每个样品分成三份,买卖双方共同封样,各持一份,另一份在交割月第十个工作日之前,送交易所指定质检机构仲裁。指定质检机构检验结果为解决问题的依据。扦样时,买卖双方任何一方在书面通知时间不到场,视为弃权,不得对扦样的代表性提出疑议。检验费用由提