债券与债券评价教材.pptVIP

第六章 債券與債券評價 第一節 資產評價的基本原則 資產有價值 資產(債券、股票、房地產…)之所以會有價值，是因為這些資產會產生「現金流量(Cash Flow)」。為了換得將來一連串現金流量的收入，而在今天所願意付出的價錢，即為資產的現在的價值。 資產評價的基本原則 資產的價值是未來一連串現金流量的「折現值(Present Value)」 V0是資產價值 n 是投資期間 CFt是各期的現金流量 r是折現率 第一節 資產評價的基本原則 根據以上公式，在評價過程中，我們要找出 未來現金流量的數量 未來現金流量發生的時間 根據未來現金流量的風險及投資人所要求的投資報酬率當折現率 算出現金流量的折現值，再予以加總。 第二節 債券是什麼 一、債券及基本模式 發行債券的目的 債券是一種長期借款，發行債券的目的是要籌資，利用「財務槓桿（Financial Leverage）」來支應投資所需的資金 債券的報酬 債券所提供的現金流量，是由固定的利息支付加上到期日面額的 報酬所組成 二、債券的種類 ?中央「政府公債（Government Bonds）」及 「地方政府公債（Municipal Bonds）」 由於公債由政府承諾支付本息，因此不具有違約風險 公債交易者眾，流動性高，是規避風險者的最佳投資標的 公債價格仍會隨著利率上下起伏，所以公債並非完全不具風險 相對於中央政府公債，地方政府公債是有違約風險的 美國聯邦政府發行的公債分為：「國庫券（Treasury Bills）」、「票券（Notes）」及「長期政府公債（Bonds）」 ?金融債券 (Financial Bonds) 根據銀行法，儲蓄銀行及專業銀行發行的債券稱為「金融債券」，至於一般的商業銀行則無法利用金融債券來籌資 根據「銀行金融債券發行辦法」，發行金融債券償還期限，最長不得超過二十年，最短不得低於二年，其開始還本期限不得低於二年 所有募集資金應按業務性質，全部用於專業之投資及中長期放款 ?公司債（Corporate Bonds） 此等債券由公司發行，是企業中長期的融資工具之一 公司債的發行條件及種類眾多，包括有「抵押債券（Mortgage Bonds）」、「信用公司債(Credit Bonds)」、「可轉換公司債(Convertible Bonds)」等 企業發行公司債的優點在於：(1)可固定資金成本，(2)籌措 長期且大量的資金 公司債與地方政府債一樣皆具有「違約風險(Default Risk)」 國際知名的Moody’s及Standard Poor’s，針對公司違約風險提供投資人債信評等。台灣亦在86年5月成立「中華信評」 ?抵押債券（Mortgage Bonds） 抵押債券是以特定資產做為抵押擔保而發行債券 當發行公司違約時，債權人可以申請拍賣抵押品來獲得清償 抵押擔保的資產通常是土地、廠房或設備 如果公司無法提供擔保來向銀行借錢或大眾籌資，那就是所謂的信用貸款或發行「信用債券(Credit Bonds)」 垃圾債券（Junk Bonds） 「垃圾債券」是一種高風險、高報酬的債券 發行公司通常是陷入經營困境的公司，這些公司籌資不易，必須提供高的報酬才能吸引投資者購賣該公司發行的債券 垃圾債券通常被應用在融資買下(Leveraged Buy-Out)、購併及發生問題的公司。 可轉換公司債 （Convertible Bonds） 「可轉換公司債」賦予債券持有人在將來一定時間後，按 一定價格、比例將債券轉換成公司普通股的權力。 因為賦予了債券持有人一個轉換的權利，所以可轉換公司債之票面利率比一般公司債來的低 。 贖回債券(Callable Bonds) 贖回債券附有贖回條款，允許發行公司有權買回已發行債券 這種可將債券贖回的權利雖然對發行公司而言是有利的，但卻損害了投資人的權益，因此可贖回債券的票面利率會比不可贖回債券來得高 零息債券（Zero-coupon Bonds） 債券存續期間內不支付利息，但在發行時會有大幅度的折價 可以減緩發行公司利息支付的壓力 零息債券也叫作「純粹折價債券（Pure Discount Bonds） 三、債券相關名詞解釋 面值（Par Value） 到期日時發行公司須償還給債券持有人的金額 到期日（Maturity Date） 在債券到期日時，債券發行者會連同最後一次利息與本金一起償還給債券投資人，此時債權與債務的關係結束 票面利率（Coupon Rate） 票面利率即公司每年支付投資人的利息除以面值的比率 必要報酬率（Required Return） 投資人預期最低限度的報酬